比特币独舞，手上的山寨为何还不涨？

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

今日凌晨，BTC 短线涨至 73650 USDT，距今年 3 月的历史前高 73787.1 USDT 仅差 130 USDT，BTC 市占率也随之突破 60% （目前回落至 58.7% 左右）。根据 Coinglass 数据，截止今日 16 点 BTC 多空对比为 1.0576 ，可见从市场情绪来看，多头认为 BTC 在短期内破新高已经是手拿把掐的事，各大区块链媒体也已经提前备好了稿子，BTC 将再次伟大。

但是，尽管BTC 价格从昨日开始连续突破并即将新高，山寨币市场却表现平平。

根据Quantify Crypto 数据， 10 月份 BTC 价格从 63327 美元上涨至 72000 美元上方，涨幅约 14% 。但在加密市值前 200 的币种中，除了 BTC 外，仅有 73 个代币中 10 月份实现上涨，而剩下 126 个代币仍处于下跌状态，其中包含 TON、PEPE、LDO、OP、ARB 等。

那么此轮行情山寨币到底能否跟随 BTC 齐舞，Odaily星球日报将在本篇文章中试图分析相比 BTC，山寨币集体表现并不突出的原因。

BTC 上涨动力多源于ETF 和机构购买

本轮加密周期与以往最大的不同在于美国比特币现货 ETF 的通过和更多机构的进场，并且对比特币普遍看涨。根据 Farside Investors 数据，美国现货比特币 ETF 截止 10 月 29 日净流入为 233.63 亿美元，相当于净流入 32.36 万个 BTC，如果将美国现货比特币 ETF 比作一个巨大的交易所，其 BTC 钱包余额已经远超 OKX，排名在 Coinbase 和币安之后。

同时，美国现货比特币 ETF 获批也带来大量机构购买 BTC，许多全球知名上市公司都将比特币纳入到了资产负债表，近期全球互联网巨头微软也称将在下次股东大会上讨论是否投资研究比特币以对冲通货膨胀和其他宏观经济影响。况且，相比于散户，机构投资者更不容易受市场情绪而进行短期操作，对比特币的价格影响更有利。

但主要以 ETF 和机构购买也带来的 BTC 上涨很难将资金辐射到山寨币市场。原因在于山寨币市场普遍波动性大且监管不明确，机构投资者更青睐稳定且监管较友好的比特币。尽管比特币现货 ETF 的通过也为加密市场带来了许多新的散户资金，但这些新资金并不会流入山寨币市场，而且对于新入场的玩家来说，投资加密 ETF 比直接投资加密货币更熟悉和方便，因此加密 ETF 的存在更可能抽走本该在牛市流入山寨币市场的入场新资金。

VC 币出现信任危机，Meme 市场吸走场内资金

本轮周期另一个突出特点是 VC 币出现信任危机，人们选择拥抱了 Meme 市场。山寨币市场玩家本质上都主要以赚钱为主，过去一个项目拥有知名 VC 投资站台，无论是对撸毛还是二级市场都是一种利好，但如今人们渐渐意识到 VC 币已经普遍存在“高估值低流动性”的问题。

因各种叙事和退出要求，VC 在代币上市前抬高代币估值，待代币上线交易所后便将早期低价筹码兜售给市场，因山寨币流通率低，价格不可避免的一路下跌，散户不仅无法在代币高估值下获利还成为了最终的“接盘侠”，因此投资者对 VC 币逐渐失去了信心。

同时，VC 币接踵而来的天量解锁也在增量资金增长缓慢、存量资金信心丧失的情况下进一步压低了市场上山寨币的价格。例如Celestia 就将于北京时间今晚 22: 00 解锁 1.7559 亿枚 TIA，价值约合 9 亿美元，占当前流通供应量的 79.91% ，即使除去已通过 OTC 市场交易的代币，仍有 9230 万枚 TIA 将流入市场，约合 4.6 亿美元，当前的市场已经极少有人愿意主动接盘了。

在这样的情况下，投资者拥抱了相对公平的 Meme 市场，尽管 Meme 市场目前也存在 PVP 现象严重、“阴谋集团”横行、代币生命周期过短等问题，但对投资者来说这也是在“矮子里挑高子”，没办法的事。

从数据上来看，昨日 Solana 上 Meme 币总市值被抬高到超120 亿美元，创下历史新高。而根据 DefiLlama 数据，CDP 和 RWA 板块的 TVL 分别为 80.48 亿美元和 70.22 亿美元，场内资金对 Meme 币的兴趣正在超越 VC 主导叙事下的山寨币。

监管重压下山寨币难以喘气

山寨币市场表现不佳另一个被普遍接受的原因是 2024 年加密行业面临的监管重压。 2024 年 SEC 对于加密领域的罚款金额高达 46.8 亿美元，相比于 2023 年的 1.5026 亿元，增幅高达 3018% ，同时今年许多头部加密企业都被 SEC 指控，包括币安、Coinbase、ConsenSys、Uniswap 和 OpenSea 等。

合规和监管压力使得山寨币市场在交易和推广方面受阻，在许多国家和地区，BTC 已经获得了监管认可，人们可以依法交易 BTC，但多数山寨币却没有这样的监管环境，还依然在“证明自己不是证劵和合法性”方面挣扎。就连Tether 这样的稳定币巨头仅仅在华尔街日报披露称“美国财政部考虑对 Tether 实施制裁”，而政府并未出面确定时，USDT 短时都经历了脱钩，就能想象加密市场如今处在怎样的监管重压之下。

监管方面的压力也是为何加密行业普遍关注美国大选的主要原因，Consensys 甚至提前致信未来美国总统，呼吁对加密行业的友好监管。如果新任总统对加密持友好政策态度，或许能够提振散户甚至是机构投资者对山寨币的信心。

山寨币项目创新进度缓解

尽管当前一级市场融资仍较繁荣，但山寨币项目创新进度仍较缓慢，叙事停滞不前，项目在技术和叙事创新方面未跟上行业、市场情绪发展的步伐。以太坊创始人 Vitalik 还在梳理以太坊未来的发展路线图，而生态内项目还在以L2、LST、Restaking 等叙事上叠积木，其他生态协议也基本围绕着这些叙事建设。

在目前的环境下，投资者已经对这些叙事包装下的项目逐渐脱敏，并且这些项目已经积累了足够高的泡沫，上升空间变小，如果没有足够新的技术创新或叙事创新支持，山寨币特别是老旧的山寨币市场竞争力将不断下降。

以往加密周期性或许已经失效

回顾以往的几轮牛市如 2017 年和 2021 年，加密市场呈现出“比特币涨，然后山寨币轮动”的周期性，当比特币以强劲的增长持续突破高位时，引发市场情绪高涨，用户风险偏好增强，山寨牛市便会到来。

但本轮我们可能无法再进行这样的刻舟求剑，以往的加密周期或许将失效。如前所述，比特币现货 ETF 的通过和更加理性的机构投资者入场、监管政策收紧、散户对山寨币失去信心、Meme 币及铭文等公平低成本无门槛发币的诞生等都使本轮周期存在特殊性。

结果可能即使 BTC 突破前高，持续上涨，山寨币市场情况也可能不会改善，反而一些新领域如 Meme 币、铭文、比特币生态等将获得机会。

结语：希望以上分析是错的

当然，屁股决定脑袋，尽管山寨币市场目前表现不佳，但在比特币将突破新高之际（也没准有反转），仍然希望山寨币表现能够亮眼。当从今日数据来看，BTC 的上涨已经带动了一些山寨币回升，根据 Quantify Crypto 数据，今日在加密市值前 200 的币种中，有 130 个代币回升， 70 个代币仍处于下跌状态，其中 DOGE 今日涨幅 3.68% ，SUI 今日涨幅 8.63% 。

但退一步来讲，在当前的市场情况下，比特币独舞，市场对山寨币的 FOMO 情绪不佳，使山寨币价格逐渐回归其价值，这个去泡沫化的过程可能也是牛市计划中的一部分。