原文作者：James Zhu
TL;DR稳定币市场持续增长，加密支付并不会完全替代传统法币体系
PayFi 真正的意义在于促进加密资产在现实世界真实场景的应用和创新
Solana 并不一定是 PayFi 或加密支付赛道的唯一选项，Ton Network 和 Sui 凭借其各自的优势很有可能后来居上
PayFi 赛道未来想象空间巨大，作为多赛道的复合创新应用，其潜在市值可能突破百亿美元
近年来，加密支付的赛道一直在不断的迭代发展，从最初加密支付被认为是灰色市场的交易工具的偏见到如今传统金融科技平台 Stripe 收购稳定币平台 Bridge，以及 Paypal、Visa 等正统行业巨头入局部署。结合最近涌现出的 PayFi 的新概念，更是引发了广泛关注。
ArkStream 为了更好理解这一赛道的前景，我们简单梳理了加密支付这个赛道的同时聚焦 PayFi 是怎么迭代加密支付这个赛道，从而逐渐摸索其未来发展的方向。
加密支付赛道
比特币自 2008 年诞生以来，经历了从技术爱好者的小规模交易逐渐过渡到全球商家广泛接受的商业化应用，再到监管介入与合规化发展，目前已经形成了一个多元化、平台化的支付生态系统。如今，随着技术的成熟和应用场景的扩展，加密支付正逐步融入传统金融体系，为用户提供更高效、低成本、高透明、去中心化的支付解决方案，预示着金融科技领域新一轮的变革。
而在这革新背后，稳定币作为连接加密货币和法定货币的桥梁，通过稳定的价值储存和高效的链上流通为加密支付的广泛应用提供了基础。通过研究稳定币市场的情况，能够很好地帮助我们解读整个市场。
稳定币市场概况
https://visaonchainanalytics.com/
https://defillama.com/stablecoins
毋庸置疑加密支付的火热程度和稳定币市场直接挂钩，这两张图表（稳定币总供应量和稳定币各自的市场占有率）反映了稳定币的供应量在全球范围内经历长期的增长。USDT 和 USDC 作为稳定币的两大巨头占据总市场的 90% ，而 USDT 是当之无愧的龙头（70% 的占有率）并且呈现出稳定缓慢上涨的趋势。
同时我们对 USDT、USDC 在链上的分布情况进行调查，USDT 共计在 13 条链上发行。
其中在 Torn 上的发行量最大，占比达到了 50% 以上，其次为以太坊和 Solana ，链上发行量前四占到了总发行量的近 99% 。相反，USDC 的分布更加集中，其中发行在以太坊上占到了发行总量的近 92% ，其次依次为 Solana、Torn 和 Polygon。
不难得出的结论是，ETH、Solana 还是目前主流的稳定币应用场景，稳定币赛道持续增长结合多位传统支付行业的龙头的进军，足够证明加密支付赛道初步具备了‘支付规模’的运行系统，也直接证明了市场认可稳定币支付存在的应用场景。
为了更好地理解加密支付的运作机制，接下来我们将分析加密支付解决方案的四层架构，这一架构确保了加密支付的安全性、可扩展性和用户体验。
加密支付解决方案
在加密货币支付的解决方案，通过流程图可以看到共计有四层架构组成：
https://www.galaxy.com/insights/perspectives/the-future-of-payments/
结算层：区块链底层的基础设施公链，众多 Layer 1 以及通用的 Optimism、Arbitrum 等 Layer 2 ，他们在速度、可扩展性、隐私安全等多个维度上略有不同，而本质上就是在销售区块空间。资产发行层：负责创建、维护和赎回稳定币，旨在保持对于法定货币或锚定资产篮子的稳定价值。发行者通过投资于国债等稳定收益的资产获利，与传统支付中的中介不同，资产发行者不会从使用其稳定币的每笔交易中收取费用。一旦稳定币在链上发行，它就可以自我保管和转移，而无需向资产发行人支付任何额外费用。出入金层：出入金提供商作为区块链与法定货币之间的连接，作为区块链上的稳定币与法定系统和银行账户的技术桥梁，此类主要分为 B2C、C 2C 两类平台较为多见。接口 / 应用程序：平台提供向客服的软件界面，支持加密货币的支付，并利用前端交易量产生的流量驱动费作为业务模式。加密支付赛道现状传统支付巨头入局加密随着加密市场的逐年扩张以及 ETF 的通过，传统支付巨头和加密原生支付项目都在积极开发和拓展相关业务。Visa 早在 2023 年就已将 USDC 的结算功能扩展至 Solana，为跨境支付和实时结算提供了更高效的解决方案。
结合我们此前介绍的加密支付四层架构，Visa 通过多层次合作构建其加密支付生态：
在资产发行层，Visa 与 Circle 合作使用 USDC 作为稳定币进行结算，确保支付的稳定合规。
出入金层，Visa 通过与 Crypto.com 的合作，支持用户将法币与加密货币间的资金流动；
在应用层，Visa 为收单机构如 Worldpay 和 Nuvei 提供 USDC 结算的选项，确保商户可以灵活处理加密支付。
在结算层，Visa 选择了 Solana 作为区块链基础设施，利用其高并行处理能力、稳定且可预测的交易费用以及快速的区块确认时间，实现更高效的链上结算。
通过这种整合，Visa 不再仅依赖于传统的银行结算系统，这一整合意味着用户可以直接通过区块链网络使用 USDC 进行结算，消除中间机构，缩短结算时间，并降低成本。此举不仅展示了加密支付如何为传统支付体系带来革新，也为未来的全球支付网络提供了新的思路。
Paypal 也在今年选择 Solana 作为其 PYUSD 支付的新公链，并积极推广基于区块链的支付方式。Paypal 的副总裁多次强调 Solana 在高吞吐量和低延迟方面的表现，使其成为加密支付的理想基础设施。这些传统支付巨头虽然在区块链技术和对 Crypto 行业的理解上不如 Web3 原生支付玩家，但凭借庞大的用户基础和传统的行业资源，快速进入加密支付市场，争夺市场份额。
原生加密项目相比于这些传统巨头，原生加密支付项目通过更加创新的方式推动业务发展。这里我们对币安交易所内归属于加密支付的项目进行了统计
针对 B2B 跨境交易的 RippleRipple 至今累计融资接近 3 亿美元，背后的资方包括 a16z、Pantera、Polychain、IDE 等知名风投机构。目前活跃账号接近 600 W，其合作机构超过 300 家分布在 50 个不同国家。
XRP 是 Ripple Network 的原生代币，Ripple 作为 Layer 1 公链，专注于 B2B 市场，致力于通过去中心化的支付结算和资产交换平台，与全球各国银行合作构建 CBDC 生态。
Ripple 采用 RPCA 共识算法，其 RippleNet 建立在 XRP Ledger 之上，提供包括 xCurrent、xVia 和 xRapid 在内的多种解决方案，旨在提高跨境资金转移的效率和流动性。通过这些技术，Ripple 与诸如美国银行、瑞士信贷等传统金融机构合作。与传统的 SWIFT 系统相比，Ripple 在交易速度和成本方面具有显著优势，以不到传统跨境支付成本 1% 的费用在几秒钟内完成交易。
据统计 XRP 支付用户交易数大约为 15 万笔每日，平均日活 1 万 +，其发展并非一帆风顺，经历了长达数年的 SEC 诉讼，指控其通过未经注册的方式发行证券。直到最近，SEC 才撤销了对 Ripple 的诉讼。
针对加密支付的 Alchemy PayAlchemy Pay 共计获得 DWF、CGV 等投资机构的 1000 万美元融资，最近因其虚拟卡与 Samsung Pay 的合作，再次引起公众关注。
Alchemy Pay 通过整合闪电网络、状态通道、Raiden Network 等底层支付协议，构建了链上与链下相结合的混合支付架构。链上负责账本管理与数据存储，链下则处理检验、对账等计算密集型任务。该架构支持 Alchemy Pay 提供包括出入金支付服务、NFT 快速购买、加密信用卡、加密支付等定制解决方案。
https://alexablockchain.com/alchemy-pay-to-transform-crypto-payment-with-its-new-product/
根据第三方整理的 ACH 生态图，Alchemy Pay 的生态系统打通了支付、商户网络、DeFi、可信资产四大板块。其合作伙伴涵盖 Binance、Shopify、Visa、QFPay 等行业龙头，突出其在支付全链条领域的广泛布局。
与 XRP 最大的不同是 Alchemy Pay 的代币 ACH 并非用于加密交易的媒介，而是通过每次支付为用户提供返现奖励，提供类似传统信用卡的消费奖励机制，赋能实际支付场景，提升用户忠诚度。
ArkStream 认为，无论是传统行业巨头依托其深厚的行业资源与全球业务网络高举高打进入加密市场，还是加密原生支付项目凭借其去中心化的架构与代币经济模式，这两类玩家都在以不同的方式推动行业发展。传统巨头具备强大的市场影响力和合规优势，而加密原生项目则在技术创新和快速迭代上独具优势。近期我们也见证了 Stripe 通过收购 Bridge 完成加密史上最大的收购案，我们期待两者能够强强联手，充分发挥传统行业在资源整合与规模化运作上的能力，与加密的创新机制相结合，推动整个支付行业向数字化、降本增效的方向前进。
加密支付赛道的痛点1、交易成本不稳定：加密支付初衷是降低传统支付环节中的中间商和交易成本，但在实际操作中，其费用并不比传统支付便宜。网络常常在交易高峰期出现手续费飙升的情况，尤其是主要公链的拥堵问题更为显著。相比之下，传统支付工具如信用卡或第三方支付平台的费率更为稳定，而且很多日常交易的手续费由商家承担（类似包邮理论），用户感知较低更容易接受2、处理能力受限：区块链的去中心化和共识机制虽然保障了系统的透明和安全性，但也同时大大限制了网络的处理能力。由于区块链需要全球各节点达成共识，交易速度受限于区块容量和出块时间。尽管如 Layer 2 扩展方案（如闪电网络）、更有效的跨链通信和分片技术都可能会带来新的突破，然而即使是目前被证实性能最优的 Solana，其最高 TPS 仍难以与 Visa 等传统支付巨头相提并论。对于高频小额支付场景，当前的加密支付网络还存在明显瓶颈3、应用场景缺失：尽管加密支付已经能够实现在现实最基础的日常消费、转账、跨境支付等。但是在成熟的金融市场环境常见的业务场景例如借贷、保险、租赁、众筹、资管等一系列衍生应用场景等仍旧依赖传统金融体系，加密支付的占有率是完全的空白ArkStream 其根本原因在于，加密现有技术的迭代和产品的应用往往优先考虑加密领域内现有用户的利益，忽视了更广泛的市场需求。无论是 Alchemy 还是 Visa，在区块链上的关注点还停留在出入金、加密借记卡、加密点对点支付等。为了更进一层实现 Mass Adoption，ArkStream 认为项目方需要关注那些加密生态外的用户需求，尤其是解锁更多应用场景的需求，打造出一个属于加密的支付全生态。Lily Liu，Solana 基金会的主席察觉到这一市场缺口，并在 2024 年 4 月的香港 Web3 嘉年华上提出了「PayFi」这一概念，以应对这些挑战并推动加密支付的广泛应用
PayFi: Web3 支付的新篇章PayFi 介绍
首先，何为 PayFi？
PayFi 并不是一个独立概念，而是作为整合 Web3 支付、DeFi、RWA 的创新应用。RWA 通过将资产代币化上链，在区块链上进行价值的 1: 1 无缝流转，并利用智能合约来构建交易和结算流程；
DeFi 注重于在链上经济和围绕去中心化进行革新传统金融产品，无论是其自动做市商、闪电贷、流动性挖矿等，其主流目的是交易；
Web3 Payment 则是聚焦于用加密货币做支付交易媒介，如跨境汇款、加密支付卡等对传统金融进行效率提升。
而 PayFi 不全等于 RWA、Web3 Payment 亦或者 DeFi。ArkStream 认为其真正意义在于促进数字资产在现实世界真实场景的应用，更准确的说它在 RWA 和 Web3 Payment 已经铺好的路之上，把 DeFi 的创新应用场景拓展至现实。
https://www.feixiaohao.com/news/12951184.html
PayFi 其主打的两个核心概念：
现实世界资产代币化：在交易支付场景本质均为现实生活时，要实现 PayFi 的前提就是把传统支付场景通过代币化的方式搬到链上。通过稳定低风险资产为首代币化的方式，借助 DeFi 来实现资本的透明、高流动、多玩法、高收益，同时 RWA 提供更加广泛的资产类别和稳定的锚定收益来源释放资金的时间价值：PayFi 另一个最重要的概念为通过智能合约和区块链中心化的特性，以相对最低的成本但是最高效的方式实现资金的时间价值。例如：用户能够在无需中介的情况下管理和投资资金，如链上闪电信贷市场、分期支付系统和自动化投资策等更多应用场景其目的都是为了降低机会成本，使资金能够迅速进入市场进行再投资或其他用途这里我们通过一个基本的数学模型来对 PayFi 所制造的价值进行量化，关注资金收益率带来的机会成本损失：
P 为预付款金额，r 为利率，同时假设传统跨境支付需要 3 天时间，而加密支付则需要 3 分钟，我们可以计算出两种情况下的机会成本
机会成本（传统支付） = P × r × 3
机会成本（加密支付） = P × r × ( 3/1440)
两者之间的差距约为 3 天时间的息差，从我们简单的推理可以得出结论，两者的机会成本差距会随着预付款的更多以及利率的上升而变得越来越大。因此，这种效率上的提升在高频、大额交易、以及加息的环境系尤为显著。
PayFi 的公链选择
截至目前多个加密支付的项目都来 Solana 进行布局，目前，Solana 已成为 PYUSD 的主要平台，市场占有率达到 64% ，远超以太坊的 36% 。EUROC、EURC 等多个符合 MiCA 标准的稳定币也将登陆 Solana 生态。
那么，为什么无论是传统金融还是原生加密的项目都倾向于在 Solana 上开发？我们对此进行了分析，总结了以下几个关键因素：高性能公链、资本流动性以及人才流动性。
高性能公链：Solana 的高性能是其核心竞争力，迄今为止其记录的 TPS 在公链中名列前茅。Solana 采用的共识机制和低的 Gas 费使其性能显著优于多数 L2 解决方案资本流动性：Solana 的生态系统获得了 610 亿美元的质押资本，顶级风投基金如 a16z 和 Polychain Capital 的投资进一步增强了 Solana 的市场信心和竞争力丰富应用群：诸多 C 端应用场景无论是 Sanctum 借记卡、Helium 的 Sim 卡亦或者是 Solana 官方手机都远超其他公链的应用建设大部分的 Layer 2 项目例如 Optimism、zkSync、Lighting Network 还是公链包括 Polygon、未上线的 Monad、Aptos 等，他们都声称具备更强更好的 TPS 以及扩展性。但根据网站数据显示大部分的 L1、L2 最高的 TPS 记载甚至都达不到 Solana 的零头。
https://l2 beat.com/scaling/activity
尽管 Solana 自 2020 年主网启动以来，经历了多次重大中断的安全问题，但 ArkStream 认为短期内很难会有一条链从根本上取代 Solana，在这里我们认为 Sui 和 TON 作为两条新兴公链，逐渐显示出其独特优势，为未来加密支付的发展提供更多选择
Sui：并行处理 + 创新生态Sui 作为新一代的公链，采用了 DAG 架构和并行处理。与 Solana 的高频交易、DeFi 专长不同，Sui 更注重解决大规模用户交互中的网络瓶颈问题。这也解释了为什么 Gamefi 和较复杂的合约可能会受益于 Sui 的并行计算能力和扩展性。
虽然 Sui 尚未像 Solana 吸引到大规模的资本，同时其记载中的巅峰 TPS 也不到 Solana 的一半。但其背后的开发团队具备丰富的支付和去中心化应用开发经验，未来可能会吸引更多创新型项目在其生态上进行开发。对于 PayFi 而言，Sui 的并行处理能力可能会在用户互动密集的应用中凸显优势。
TON：社区 + 支付桥梁TON 起源于 Telegram 针对大规模社区通信和小额多笔支付优化的平台。与 Sui 和 Solana 的技术路径不同，TON 专注于低延迟和高扩展性，其分片架构能够支持大量小额支付交易，且已被集成到 Telegram 的用户生态中。
TON 最大的潜力在于其庞大的用户基础，背靠九亿的月活量和集成的 mini app 功能。TON 作为连接 Web2 + Web3 的桥梁，通过社交支付和微支付领域为 PayFi 等支付项目提供一个庞大的现成市场。
https://www.techflowpost.com/article/detail_19707.html
虽然 Solana 以其证实的高性能、丰富 DeFi 生态和资本优势在当前的加密支付包括 PayFi 市场中占据了领先地位。但随着技术不断升级，加密支付的未来可能是多链共存。Sui 的并行处理能力和创新应用场景，TON 在社交支付中的广泛应用，都有望成为打破现有加密支付格局的关键力量。
至于 PayFi 的项目方是否会在 Sui 或 TON 进行选择，最终可能取决于项目的产品需求、市场定位及 GTM 策略等因素，但未来多链和应用场景的丰富性毋庸置疑为 PayFi 项目提供更多机会。
业务模式及落地应用
PayFi 这个概念由 2024 年 4 月份首次提出，相关的项目数量较少。我们将目前看到的 PayFi 中的项目划分为两个赛道，目前这两个应用场景为：跨境贸易和信贷金融
Huma Finance产品介绍：Huma Finance 作为 PayFi 赛道目前的聚焦点，其主营业务面向 C 端以及中小企业的 PayFi 应用和刚收购的 Arf 主要解决目前跨境支付中的预付资本的流动性。
Arf 愿景是解决目前跨境支付中的预付资本的流动性、时效性问题。通过 Arf 平台，买卖双方的信任问题得到解决的同时，不需要向银行预付款或信用证等传统跨境交易所需内容。Arf 通过提供点对点的服务，构建了链上流动性网络，提前提供链上稳定币给企业同时免除预付款的需求，企业在使用 Arf 的服务时，只需支付相关费用并在约定的时间内还款给 Arf 即可。
https://x.com/arf_one
同时 Huma Finance 的主营业务主要围绕着 Lily Liu 声称的「Buy Now，Pay Never」的概念。其核心概念为客户可以选择将即将到期的应收账款作为抵押品，Huma 通过其协议将这些应收账款代币化，客户从贷款池中借款，而强制执行的部分将由链上的智能合约实现。其可延展空间包括：贸易融资、小微企业信贷、国际学费支付等。
技术架构：Huma Finance 的 PayFi Stack 包括六层：交易层、货币层、托管层、融资层、合规层和应用层，涵盖了从交易处理到资产管理、融资和合规的所有层级，这种全栈式的设计确保了从申请借款、资产评估、资金提供到最终支付的整个过程都可以在同一生态系统内完成。PayFi 通过自动化、去中心化和多层次的技术集成，极大地简化了复杂的借贷与支付流程，提升了效率并降低了成本。
数据分析：截止目前已有 10 亿美元的总借贷额度，同时无违约的任何记录。Huma Finance 作为 PayFi 赛道里的龙头，融资 3800 万美元。
PayFi 未来发展市场
在介绍了 PayFi 相关的项目后，我们也对其应用场景的区域进行了思考。ArkStream 认为 PayFi 无疑具备全球化的 Mass Adoption 潜力，其前期应用场景并不一定会局限于发达国家（美国、新加坡、欧洲等），我们认为新兴市场同样具有广阔的前景。
发达国家的市场策略： 在发达国家，PayFi 可以利用其集成 DeFi 创新的能力为已有的数字支付系统提供补充。由于发达国家具备更清晰的监管框架和政策支持，（如 USDC、PYUSD、EUROC）已经在这些国家广泛使用。找到一个合适的切入点例如，与零售商、电商、跨境金融平台合作，构建低成本且资金效率更高的加密支付渠道可能会加速打开 PayFi 市场新兴市场的机会： 同时，PayFi 在缺乏传统金融服务的地区。通过提供类似加密小额贷，闪电贷等产品。加密支付系统的去中心化和跨境便捷性，能够为这些「无银行账户人群」提供金融服务。例如，在非洲、东南亚和拉丁美洲，或者一些高通胀法币的国家尼日利亚、阿根廷等地。因为新兴市场缺乏复杂的传统金融基础设施，提供稳定的 PayFi 产品可能会比在发达国家更快实现规模化所以 ArkStream 总结认为，PayFi 应结合多种市场发展策略，进行双轨道发展：在发达国家，重点为辅助现有应用场景做迭代和建立合作伙伴关系。在发展中国家，推动加密支付和 PayFi 落地应用和跨境汇款市场的渗透。
发展前景
尽管 PayFi 的概念提出不久，其落地应用项目也比较稀缺。但是 ArkStream 相信 PayFi 在当下的环境中，具备有潜力的未来发展方向，我们看到无论是从加密支付的项目开发上还是外界经济环境，都对 PayFi 有着巨大的利好。
过去几年美国加息导致的全球高利率环境导致债券类的产品备受关注，不少加密市场的用户也纷纷把钱转入到代币化债券的市场中。用户看重的是其稳定的背后资产以及相对较高和流动性的特质。
根据 RWA.XYZ 数据，代币化美债市场规模已经从 2024 年初的 7.7 亿美金上升到如今的 19.16 亿美元（截至 2024 年 8 月 1 日），上涨幅度达到 248% 。
https://app.rwa.xyz/
随着美国宣布降息，美债收益率持续下滑，投资者对美债的依赖减弱的同时伴随着这部分资金需要找下一个承接的场景。投资者转向寻找其他具有可持续价值和稳定收益来源的资产。
PayFi 结合 RWA 模式的崛起，恰好填补了这种需求。目前 RWA 赛道的锁仓量高达 60 亿美元，且保持持续上涨 RWA 的本质是将现实世界的资产（如债券、应收账款、供应链金融资产等）通过代币化方式搬运上链，为投资者提供多样化的选择，同时资产实现更高的流动性。
这里我们提供了三个潜在 RWA 标的：
MakerDAO RWA 提供了房地产、应收账款等传统资产，结合 MakerDAO 发行的 DAI 稳定币，将链下的资金需求与链上的流动性有效对接。目前也是 TVL 排名第一的 RWA 协议；
Tether Gold 提供传统的和黄金挂钩的代币，允许投资者在不需要直接持有实物黄金的情况下，通过加密货币的方式进行黄金投资；
Ondo Finance 则在链上提供了现实金融资产的风险分级的国债、公司债等，资金可以根据风险偏好进行投资，在国债利率下滑的背景之下，Ondo 提供的企业贷款等 RWA 产品可能会更加符合投资者的偏好。
结论
当前来看，PayFi 赛道相关项目数量极其有限，且大多数仍处于早期发展阶段。故我们更加关注 PayFi 项目解决方案的创新性。
从业务模式的角度看，PayFi 结合了 加密支付（如 Ripple、Stellar）、DeFi 借贷（如 AAVE、Compound）、RWA（如 MakerDAO RWA、Ondo Finance）等多个赛道。这些领域的项目已经成功验证了其业务模式的可行性，证明了其市场需求和增长潜力。通过对这些赛道的市值横向参考，PayFi 作为一种复合型的创新业务模式，或将拥有更大的发展空间。考虑到加密支付、信贷融资和 RWA 等领域的龙头项目市值已达到数十亿到数百亿美元，我们有理由推测，随着跨境支付、供应链金融、企业融资等多场景的解锁和叠加，PayFi 赛道的整体市值甚至有可能突破这一上限。
从产品维度来看，未来 PayFi 项目的开发应聚焦于细分支付场景，优化这些领域的效率和体验。毫无疑问，PayFi 是当前少数剩余的蓝海市场之一，但目前这一赛道还缺乏大量的应用项目。我们呼吁更多开发者利用现有的加密支付技术，关注全球化市场，并结合现实生活中的实际需求进行创新。
例如，在今年 Token 2049 的会场上，我们注意到 TADA 打车与 Ton 网络的合作，通过加密支付、利益共享的方式降低了打车软件的佣金率，使其在同类打车平台中脱颖而出。同时我们也注意到，Ether.Fi 正在开展的加密支付卡业务，其 Cash 业务不仅具备传统加密支付应用场景的功能，即存入加密资产进行消费。同时允许用户可以使用流动质押的收益来偿还其消费支出。
这类现实场景的突破，正是 PayFi 在全球范围内可以参考的巨大潜力所在。项目方不应仅仅专注于为链上资金寻找下一个高收益的「蓄水池」，而应该更加关注如何让传统行业的用户体验到 PayFi 的便捷性，从价格、产品等利他角度出发从而进一步提升加密市场的渗透率。
可以想象，未来将出现许多传统金融体系难以实现的新型金融产品，例如：
秒级借贷：通过 PayFi 平台抵押加密资产，用户可以获得比传统金融渠道更具优势的贷款；提前消费与投资：无需负债，用户可以在未来收入周期到来前，提前进行消费或投资；高收益流动性资金：利用质押和流动性质押，用户可以在享受 10% 以上的高收益率的同时，保留资金的流动性；提前支付锁期金融产品的利息：用户可以在金融产品到期前，使用利息作为流动资金。这些创新产品都利用了「时间就是金钱」的核心理念，通过最大化时间价值，我们清醒地认识到，PayFi 不是空中楼阁，也不只是「圈内人的狂欢」。无论是从实用性还是创新性来看，PayFi 正在逐步打通加密与传统金融的融合之路。ArkStream 作为长期投资者，看到了 PayFi 的潜力，甚至预见了一个无银行化的未来。
这些应用场景的创新结合了 DeFi 和现实应用的需求，进一步验证了 PayFi 在释放资本效率方面的巨大潜力。ArkStream 认为，PayFi 的长期应用前景不可限量。
Reference
https://visaonchainanalytics.com/https://defillama.com/stablecoinshttps://www.galaxy.com/insights/perspectives/the-future-of-payments/https://usa.visa.com/solutions/crypto/deep-dive-on-solana.htmlhttps://usa.visa.com/solutions/crypto/deep-dive-on-solana.htmlhttps://www.explinks.com/blog/web3-payment-research-report/https://alexablockchain.com/alchemy-pay-to-transform-crypto-payment-with-its-new-product/https://www.feixiaohao.com/news/12951184.htmlhttps://l2 beat.com/scaling/activityhttps://www.techflowpost.com/article/detail_19707.htmlhttps://x.com/arf_one
稳定币市场持续增长，加密支付并不会完全替代传统法币体系
PayFi 真正的意义在于促进加密资产在现实世界真实场景的应用和创新
Solana 并不一定是 PayFi 或加密支付赛道的唯一选项，Ton Network 和 Sui 凭借其各自的优势很有可能后来居上
PayFi 赛道未来想象空间巨大，作为多赛道的复合创新应用，其潜在市值可能突破百亿美元
近年来，加密支付的赛道一直在不断的迭代发展，从最初加密支付被认为是灰色市场的交易工具的偏见到如今传统金融科技平台 Stripe 收购稳定币平台 Bridge，以及 Paypal、Visa 等正统行业巨头入局部署。结合最近涌现出的 PayFi 的新概念，更是引发了广泛关注。
ArkStream 为了更好理解这一赛道的前景，我们简单梳理了加密支付这个赛道的同时聚焦 PayFi 是怎么迭代加密支付这个赛道，从而逐渐摸索其未来发展的方向。
加密支付赛道
比特币自 2008 年诞生以来，经历了从技术爱好者的小规模交易逐渐过渡到全球商家广泛接受的商业化应用，再到监管介入与合规化发展，目前已经形成了一个多元化、平台化的支付生态系统。如今，随着技术的成熟和应用场景的扩展，加密支付正逐步融入传统金融体系，为用户提供更高效、低成本、高透明、去中心化的支付解决方案，预示着金融科技领域新一轮的变革。
而在这革新背后，稳定币作为连接加密货币和法定货币的桥梁，通过稳定的价值储存和高效的链上流通为加密支付的广泛应用提供了基础。通过研究稳定币市场的情况，能够很好地帮助我们解读整个市场。
稳定币市场概况
https://visaonchainanalytics.com/
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毋庸置疑加密支付的火热程度和稳定币市场直接挂钩，这两张图表（稳定币总供应量和稳定币各自的市场占有率）反映了稳定币的供应量在全球范围内经历长期的增长。USDT 和 USDC 作为稳定币的两大巨头占据总市场的 90% ，而 USDT 是当之无愧的龙头（70% 的占有率）并且呈现出稳定缓慢上涨的趋势。
同时我们对 USDT、USDC 在链上的分布情况进行调查，USDT 共计在 13 条链上发行。
其中在 Torn 上的发行量最大，占比达到了 50% 以上，其次为以太坊和 Solana ，链上发行量前四占到了总发行量的近 99% 。相反，USDC 的分布更加集中，其中发行在以太坊上占到了发行总量的近 92% ，其次依次为 Solana、Torn 和 Polygon。
不难得出的结论是，ETH、Solana 还是目前主流的稳定币应用场景，稳定币赛道持续增长结合多位传统支付行业的龙头的进军，足够证明加密支付赛道初步具备了‘支付规模’的运行系统，也直接证明了市场认可稳定币支付存在的应用场景。
为了更好地理解加密支付的运作机制，接下来我们将分析加密支付解决方案的四层架构，这一架构确保了加密支付的安全性、可扩展性和用户体验。
加密支付解决方案
在加密货币支付的解决方案，通过流程图可以看到共计有四层架构组成：
https://www.galaxy.com/insights/perspectives/the-future-of-payments/
结算层：区块链底层的基础设施公链，众多 Layer 1 以及通用的 Optimism、Arbitrum 等 Layer 2 ，他们在速度、可扩展性、隐私安全等多个维度上略有不同，而本质上就是在销售区块空间。
资产发行层：负责创建、维护和赎回稳定币，旨在保持对于法定货币或锚定资产篮子的稳定价值。发行者通过投资于国债等稳定收益的资产获利，与传统支付中的中介不同，资产发行者不会从使用其稳定币的每笔交易中收取费用。一旦稳定币在链上发行，它就可以自我保管和转移，而无需向资产发行人支付任何额外费用。
出入金层：出入金提供商作为区块链与法定货币之间的连接，作为区块链上的稳定币与法定系统和银行账户的技术桥梁，此类主要分为 B2C、C 2C 两类平台较为多见。
接口 / 应用程序：平台提供向客服的软件界面，支持加密货币的支付，并利用前端交易量产生的流量驱动费作为业务模式。
加密支付赛道现状
传统支付巨头入局加密
随着加密市场的逐年扩张以及 ETF 的通过，传统支付巨头和加密原生支付项目都在积极开发和拓展相关业务。Visa 早在 2023 年就已将 USDC 的结算功能扩展至 Solana，为跨境支付和实时结算提供了更高效的解决方案。
结合我们此前介绍的加密支付四层架构，Visa 通过多层次合作构建其加密支付生态：
在资产发行层，Visa 与 Circle 合作使用 USDC 作为稳定币进行结算，确保支付的稳定合规。
出入金层，Visa 通过与 Crypto.com 的合作，支持用户将法币与加密货币间的资金流动；
在应用层，Visa 为收单机构如 Worldpay 和 Nuvei 提供 USDC 结算的选项，确保商户可以灵活处理加密支付。
在结算层，Visa 选择了 Solana 作为区块链基础设施，利用其高并行处理能力、稳定且可预测的交易费用以及快速的区块确认时间，实现更高效的链上结算。
通过这种整合，Visa 不再仅依赖于传统的银行结算系统，这一整合意味着用户可以直接通过区块链网络使用 USDC 进行结算，消除中间机构，缩短结算时间，并降低成本。此举不仅展示了加密支付如何为传统支付体系带来革新，也为未来的全球支付网络提供了新的思路。
Paypal 也在今年选择 Solana 作为其 PYUSD 支付的新公链，并积极推广基于区块链的支付方式。Paypal 的副总裁多次强调 Solana 在高吞吐量和低延迟方面的表现，使其成为加密支付的理想基础设施。这些传统支付巨头虽然在区块链技术和对 Crypto 行业的理解上不如 Web3 原生支付玩家，但凭借庞大的用户基础和传统的行业资源，快速进入加密支付市场，争夺市场份额。
原生加密项目
相比于这些传统巨头，原生加密支付项目通过更加创新的方式推动业务发展。这里我们对币安交易所内归属于加密支付的项目进行了统计
针对 B2B 跨境交易的 Ripple
Ripple 至今累计融资接近 3 亿美元，背后的资方包括 a16z、Pantera、Polychain、IDE 等知名风投机构。目前活跃账号接近 600 W，其合作机构超过 300 家分布在 50 个不同国家。
XRP 是 Ripple Network 的原生代币，Ripple 作为 Layer 1 公链，专注于 B2B 市场，致力于通过去中心化的支付结算和资产交换平台，与全球各国银行合作构建 CBDC 生态。
Ripple 采用 RPCA 共识算法，其 RippleNet 建立在 XRP Ledger 之上，提供包括 xCurrent、xVia 和 xRapid 在内的多种解决方案，旨在提高跨境资金转移的效率和流动性。通过这些技术，Ripple 与诸如美国银行、瑞士信贷等传统金融机构合作。与传统的 SWIFT 系统相比，Ripple 在交易速度和成本方面具有显著优势，以不到传统跨境支付成本 1% 的费用在几秒钟内完成交易。
据统计 XRP 支付用户交易数大约为 15 万笔每日，平均日活 1 万 +，其发展并非一帆风顺，经历了长达数年的 SEC 诉讼，指控其通过未经注册的方式发行证券。直到最近，SEC 才撤销了对 Ripple 的诉讼。
针对加密支付的 Alchemy Pay
Alchemy Pay 共计获得 DWF、CGV 等投资机构的 1000 万美元融资，最近因其虚拟卡与 Samsung Pay 的合作，再次引起公众关注。
Alchemy Pay 通过整合闪电网络、状态通道、Raiden Network 等底层支付协议，构建了链上与链下相结合的混合支付架构。链上负责账本管理与数据存储，链下则处理检验、对账等计算密集型任务。该架构支持 Alchemy Pay 提供包括出入金支付服务、NFT 快速购买、加密信用卡、加密支付等定制解决方案。
https://alexablockchain.com/alchemy-pay-to-transform-crypto-payment-with-its-new-product/
根据第三方整理的 ACH 生态图，Alchemy Pay 的生态系统打通了支付、商户网络、DeFi、可信资产四大板块。其合作伙伴涵盖 Binance、Shopify、Visa、QFPay 等行业龙头，突出其在支付全链条领域的广泛布局。
与 XRP 最大的不同是 Alchemy Pay 的代币 ACH 并非用于加密交易的媒介，而是通过每次支付为用户提供返现奖励，提供类似传统信用卡的消费奖励机制，赋能实际支付场景，提升用户忠诚度。
ArkStream 认为，无论是传统行业巨头依托其深厚的行业资源与全球业务网络高举高打进入加密市场，还是加密原生支付项目凭借其去中心化的架构与代币经济模式，这两类玩家都在以不同的方式推动行业发展。传统巨头具备强大的市场影响力和合规优势，而加密原生项目则在技术创新和快速迭代上独具优势。近期我们也见证了 Stripe 通过收购 Bridge 完成加密史上最大的收购案，我们期待两者能够强强联手，充分发挥传统行业在资源整合与规模化运作上的能力，与加密的创新机制相结合，推动整个支付行业向数字化、降本增效的方向前进。
加密支付赛道的痛点
1、交易成本不稳定：加密支付初衷是降低传统支付环节中的中间商和交易成本，但在实际操作中，其费用并不比传统支付便宜。网络常常在交易高峰期出现手续费飙升的情况，尤其是主要公链的拥堵问题更为显著。相比之下，传统支付工具如信用卡或第三方支付平台的费率更为稳定，而且很多日常交易的手续费由商家承担（类似包邮理论），用户感知较低更容易接受
2、处理能力受限：区块链的去中心化和共识机制虽然保障了系统的透明和安全性，但也同时大大限制了网络的处理能力。由于区块链需要全球各节点达成共识，交易速度受限于区块容量和出块时间。尽管如 Layer 2 扩展方案（如闪电网络）、更有效的跨链通信和分片技术都可能会带来新的突破，然而即使是目前被证实性能最优的 Solana，其最高 TPS 仍难以与 Visa 等传统支付巨头相提并论。对于高频小额支付场景，当前的加密支付网络还存在明显瓶颈
3、应用场景缺失：尽管加密支付已经能够实现在现实最基础的日常消费、转账、跨境支付等。但是在成熟的金融市场环境常见的业务场景例如借贷、保险、租赁、众筹、资管等一系列衍生应用场景等仍旧依赖传统金融体系，加密支付的占有率是完全的空白
ArkStream 其根本原因在于，加密现有技术的迭代和产品的应用往往优先考虑加密领域内现有用户的利益，忽视了更广泛的市场需求。无论是 Alchemy 还是 Visa，在区块链上的关注点还停留在出入金、加密借记卡、加密点对点支付等。为了更进一层实现 Mass Adoption，ArkStream 认为项目方需要关注那些加密生态外的用户需求，尤其是解锁更多应用场景的需求，打造出一个属于加密的支付全生态。Lily Liu，Solana 基金会的主席察觉到这一市场缺口，并在 2024 年 4 月的香港 Web3 嘉年华上提出了「PayFi」这一概念，以应对这些挑战并推动加密支付的广泛应用
PayFi: Web3 支付的新篇章
PayFi 介绍
首先，何为 PayFi？
PayFi 并不是一个独立概念，而是作为整合 Web3 支付、DeFi、RWA 的创新应用。
RWA 通过将资产代币化上链，在区块链上进行价值的 1: 1 无缝流转，并利用智能合约来构建交易和结算流程；
DeFi 注重于在链上经济和围绕去中心化进行革新传统金融产品，无论是其自动做市商、闪电贷、流动性挖矿等，其主流目的是交易；
Web3 Payment 则是聚焦于用加密货币做支付交易媒介，如跨境汇款、加密支付卡等对传统金融进行效率提升。
而 PayFi 不全等于 RWA、Web3 Payment 亦或者 DeFi。ArkStream 认为其真正意义在于促进数字资产在现实世界真实场景的应用，更准确的说它在 RWA 和 Web3 Payment 已经铺好的路之上，把 DeFi 的创新应用场景拓展至现实。
https://www.feixiaohao.com/news/12951184.html
PayFi 其主打的两个核心概念：
现实世界资产代币化：在交易支付场景本质均为现实生活时，要实现 PayFi 的前提就是把传统支付场景通过代币化的方式搬到链上。通过稳定低风险资产为首代币化的方式，借助 DeFi 来实现资本的透明、高流动、多玩法、高收益，同时 RWA 提供更加广泛的资产类别和稳定的锚定收益来源
释放资金的时间价值：PayFi 另一个最重要的概念为通过智能合约和区块链中心化的特性，以相对最低的成本但是最高效的方式实现资金的时间价值。例如：用户能够在无需中介的情况下管理和投资资金，如链上闪电信贷市场、分期支付系统和自动化投资策等更多应用场景其目的都是为了降低机会成本，使资金能够迅速进入市场进行再投资或其他用途
这里我们通过一个基本的数学模型来对 PayFi 所制造的价值进行量化，关注资金收益率带来的机会成本损失：
P 为预付款金额，r 为利率，同时假设传统跨境支付需要 3 天时间，而加密支付则需要 3 分钟，我们可以计算出两种情况下的机会成本
机会成本（传统支付） = P × r × 3
机会成本（加密支付） = P × r × ( 3/1440)
两者之间的差距约为 3 天时间的息差，从我们简单的推理可以得出结论，两者的机会成本差距会随着预付款的更多以及利率的上升而变得越来越大。因此，这种效率上的提升在高频、大额交易、以及加息的环境系尤为显著。
PayFi 的公链选择
截至目前多个加密支付的项目都来 Solana 进行布局，目前，Solana 已成为 PYUSD 的主要平台，市场占有率达到 64% ，远超以太坊的 36% 。EUROC、EURC 等多个符合 MiCA 标准的稳定币也将登陆 Solana 生态。
那么，为什么无论是传统金融还是原生加密的项目都倾向于在 Solana 上开发？我们对此进行了分析，总结了以下几个关键因素：高性能公链、资本流动性以及人才流动性。
高性能公链：Solana 的高性能是其核心竞争力，迄今为止其记录的 TPS 在公链中名列前茅。Solana 采用的共识机制和低的 Gas 费使其性能显著优于多数 L2 解决方案
资本流动性：Solana 的生态系统获得了 610 亿美元的质押资本，顶级风投基金如 a16z 和 Polychain Capital 的投资进一步增强了 Solana 的市场信心和竞争力
丰富应用群：诸多 C 端应用场景无论是 Sanctum 借记卡、Helium 的 Sim 卡亦或者是 Solana 官方手机都远超其他公链的应用建设
大部分的 Layer 2 项目例如 Optimism、zkSync、Lighting Network 还是公链包括 Polygon、未上线的 Monad、Aptos 等，他们都声称具备更强更好的 TPS 以及扩展性。但根据网站数据显示大部分的 L1、L2 最高的 TPS 记载甚至都达不到 Solana 的零头。
https://l2 beat.com/scaling/activity
尽管 Solana 自 2020 年主网启动以来，经历了多次重大中断的安全问题，但 ArkStream 认为短期内很难会有一条链从根本上取代 Solana，在这里我们认为 Sui 和 TON 作为两条新兴公链，逐渐显示出其独特优势，为未来加密支付的发展提供更多选择
Sui：并行处理 + 创新生态
Sui 作为新一代的公链，采用了 DAG 架构和并行处理。与 Solana 的高频交易、DeFi 专长不同，Sui 更注重解决大规模用户交互中的网络瓶颈问题。这也解释了为什么 Gamefi 和较复杂的合约可能会受益于 Sui 的并行计算能力和扩展性。
虽然 Sui 尚未像 Solana 吸引到大规模的资本，同时其记载中的巅峰 TPS 也不到 Solana 的一半。但其背后的开发团队具备丰富的支付和去中心化应用开发经验，未来可能会吸引更多创新型项目在其生态上进行开发。对于 PayFi 而言，Sui 的并行处理能力可能会在用户互动密集的应用中凸显优势。
TON：社区 + 支付桥梁
TON 起源于 Telegram 针对大规模社区通信和小额多笔支付优化的平台。与 Sui 和 Solana 的技术路径不同，TON 专注于低延迟和高扩展性，其分片架构能够支持大量小额支付交易，且已被集成到 Telegram 的用户生态中。
TON 最大的潜力在于其庞大的用户基础，背靠九亿的月活量和集成的 mini app 功能。TON 作为连接 Web2 + Web3 的桥梁，通过社交支付和微支付领域为 PayFi 等支付项目提供一个庞大的现成市场。
https://www.techflowpost.com/article/detail_19707.html
虽然 Solana 以其证实的高性能、丰富 DeFi 生态和资本优势在当前的加密支付包括 PayFi 市场中占据了领先地位。但随着技术不断升级，加密支付的未来可能是多链共存。Sui 的并行处理能力和创新应用场景，TON 在社交支付中的广泛应用，都有望成为打破现有加密支付格局的关键力量。
至于 PayFi 的项目方是否会在 Sui 或 TON 进行选择，最终可能取决于项目的产品需求、市场定位及 GTM 策略等因素，但未来多链和应用场景的丰富性毋庸置疑为 PayFi 项目提供更多机会。
业务模式及落地应用
PayFi 这个概念由 2024 年 4 月份首次提出，相关的项目数量较少。我们将目前看到的 PayFi 中的项目划分为两个赛道，目前这两个应用场景为：跨境贸易和信贷金融
Huma Finance
产品介绍：Huma Finance 作为 PayFi 赛道目前的聚焦点，其主营业务面向 C 端以及中小企业的 PayFi 应用和刚收购的 Arf 主要解决目前跨境支付中的预付资本的流动性。
Arf 愿景是解决目前跨境支付中的预付资本的流动性、时效性问题。通过 Arf 平台，买卖双方的信任问题得到解决的同时，不需要向银行预付款或信用证等传统跨境交易所需内容。Arf 通过提供点对点的服务，构建了链上流动性网络，提前提供链上稳定币给企业同时免除预付款的需求，企业在使用 Arf 的服务时，只需支付相关费用并在约定的时间内还款给 Arf 即可。
https://x.com/arf_one
同时 Huma Finance 的主营业务主要围绕着 Lily Liu 声称的「Buy Now，Pay Never」的概念。其核心概念为客户可以选择将即将到期的应收账款作为抵押品，Huma 通过其协议将这些应收账款代币化，客户从贷款池中借款，而强制执行的部分将由链上的智能合约实现。其可延展空间包括：贸易融资、小微企业信贷、国际学费支付等。
技术架构：Huma Finance 的 PayFi Stack 包括六层：交易层、货币层、托管层、融资层、合规层和应用层，涵盖了从交易处理到资产管理、融资和合规的所有层级，这种全栈式的设计确保了从申请借款、资产评估、资金提供到最终支付的整个过程都可以在同一生态系统内完成。PayFi 通过自动化、去中心化和多层次的技术集成，极大地简化了复杂的借贷与支付流程，提升了效率并降低了成本。
数据分析：截止目前已有 10 亿美元的总借贷额度，同时无违约的任何记录。Huma Finance 作为 PayFi 赛道里的龙头，融资 3800 万美元。
PayFi 未来发展市场
在介绍了 PayFi 相关的项目后，我们也对其应用场景的区域进行了思考。ArkStream 认为 PayFi 无疑具备全球化的 Mass Adoption 潜力，其前期应用场景并不一定会局限于发达国家（美国、新加坡、欧洲等），我们认为新兴市场同样具有广阔的前景。
发达国家的市场策略： 在发达国家，PayFi 可以利用其集成 DeFi 创新的能力为已有的数字支付系统提供补充。由于发达国家具备更清晰的监管框架和政策支持，（如 USDC、PYUSD、EUROC）已经在这些国家广泛使用。找到一个合适的切入点例如，与零售商、电商、跨境金融平台合作，构建低成本且资金效率更高的加密支付渠道可能会加速打开 PayFi 市场
新兴市场的机会： 同时，PayFi 在缺乏传统金融服务的地区。通过提供类似加密小额贷，闪电贷等产品。加密支付系统的去中心化和跨境便捷性，能够为这些「无银行账户人群」提供金融服务。例如，在非洲、东南亚和拉丁美洲，或者一些高通胀法币的国家尼日利亚、阿根廷等地。因为新兴市场缺乏复杂的传统金融基础设施，提供稳定的 PayFi 产品可能会比在发达国家更快实现规模化
所以 ArkStream 总结认为，PayFi 应结合多种市场发展策略，进行双轨道发展：在发达国家，重点为辅助现有应用场景做迭代和建立合作伙伴关系。在发展中国家，推动加密支付和 PayFi 落地应用和跨境汇款市场的渗透。
发展前景
尽管 PayFi 的概念提出不久，其落地应用项目也比较稀缺。但是 ArkStream 相信 PayFi 在当下的环境中，具备有潜力的未来发展方向，我们看到无论是从加密支付的项目开发上还是外界经济环境，都对 PayFi 有着巨大的利好。
过去几年美国加息导致的全球高利率环境导致债券类的产品备受关注，不少加密市场的用户也纷纷把钱转入到代币化债券的市场中。用户看重的是其稳定的背后资产以及相对较高和流动性的特质。
根据 RWA.XYZ 数据，代币化美债市场规模已经从 2024 年初的 7.7 亿美金上升到如今的 19.16 亿美元（截至 2024 年 8 月 1 日），上涨幅度达到 248% 。
https://app.rwa.xyz/
随着美国宣布降息，美债收益率持续下滑，投资者对美债的依赖减弱的同时伴随着这部分资金需要找下一个承接的场景。投资者转向寻找其他具有可持续价值和稳定收益来源的资产。
PayFi 结合 RWA 模式的崛起，恰好填补了这种需求。目前 RWA 赛道的锁仓量高达 60 亿美元，且保持持续上涨 RWA 的本质是将现实世界的资产（如债券、应收账款、供应链金融资产等）通过代币化方式搬运上链，为投资者提供多样化的选择，同时资产实现更高的流动性。
这里我们提供了三个潜在 RWA 标的：
MakerDAO RWA 提供了房地产、应收账款等传统资产，结合 MakerDAO 发行的 DAI 稳定币，将链下的资金需求与链上的流动性有效对接。目前也是 TVL 排名第一的 RWA 协议；
Tether Gold 提供传统的和黄金挂钩的代币，允许投资者在不需要直接持有实物黄金的情况下，通过加密货币的方式进行黄金投资；
Ondo Finance 则在链上提供了现实金融资产的风险分级的国债、公司债等，资金可以根据风险偏好进行投资，在国债利率下滑的背景之下，Ondo 提供的企业贷款等 RWA 产品可能会更加符合投资者的偏好。
结论
当前来看，PayFi 赛道相关项目数量极其有限，且大多数仍处于早期发展阶段。故我们更加关注 PayFi 项目解决方案的创新性。
从业务模式的角度看，PayFi 结合了 加密支付（如 Ripple、Stellar）、DeFi 借贷（如 AAVE、Compound）、RWA（如 MakerDAO RWA、Ondo Finance）等多个赛道。这些领域的项目已经成功验证了其业务模式的可行性，证明了其市场需求和增长潜力。通过对这些赛道的市值横向参考，PayFi 作为一种复合型的创新业务模式，或将拥有更大的发展空间。考虑到加密支付、信贷融资和 RWA 等领域的龙头项目市值已达到数十亿到数百亿美元，我们有理由推测，随着跨境支付、供应链金融、企业融资等多场景的解锁和叠加，PayFi 赛道的整体市值甚至有可能突破这一上限。
从产品维度来看，未来 PayFi 项目的开发应聚焦于细分支付场景，优化这些领域的效率和体验。毫无疑问，PayFi 是当前少数剩余的蓝海市场之一，但目前这一赛道还缺乏大量的应用项目。我们呼吁更多开发者利用现有的加密支付技术，关注全球化市场，并结合现实生活中的实际需求进行创新。
例如，在今年 Token 2049 的会场上，我们注意到 TADA 打车与 Ton 网络的合作，通过加密支付、利益共享的方式降低了打车软件的佣金率，使其在同类打车平台中脱颖而出。同时我们也注意到，Ether.Fi 正在开展的加密支付卡业务，其 Cash 业务不仅具备传统加密支付应用场景的功能，即存入加密资产进行消费。同时允许用户可以使用流动质押的收益来偿还其消费支出。
这类现实场景的突破，正是 PayFi 在全球范围内可以参考的巨大潜力所在。项目方不应仅仅专注于为链上资金寻找下一个高收益的「蓄水池」，而应该更加关注如何让传统行业的用户体验到 PayFi 的便捷性，从价格、产品等利他角度出发从而进一步提升加密市场的渗透率。
可以想象，未来将出现许多传统金融体系难以实现的新型金融产品，例如：
秒级借贷：通过 PayFi 平台抵押加密资产，用户可以获得比传统金融渠道更具优势的贷款；
提前消费与投资：无需负债，用户可以在未来收入周期到来前，提前进行消费或投资；
高收益流动性资金：利用质押和流动性质押，用户可以在享受 10% 以上的高收益率的同时，保留资金的流动性；
提前支付锁期金融产品的利息：用户可以在金融产品到期前，使用利息作为流动资金。
这些创新产品都利用了「时间就是金钱」的核心理念，通过最大化时间价值，我们清醒地认识到，PayFi 不是空中楼阁，也不只是「圈内人的狂欢」。无论是从实用性还是创新性来看，PayFi 正在逐步打通加密与传统金融的融合之路。ArkStream 作为长期投资者，看到了 PayFi 的潜力，甚至预见了一个无银行化的未来。
这些应用场景的创新结合了 DeFi 和现实应用的需求，进一步验证了 PayFi 在释放资本效率方面的巨大潜力。ArkStream 认为，PayFi 的长期应用前景不可限量。
Reference
https://visaonchainanalytics.com/
https://defillama.com/stablecoins
https://www.galaxy.com/insights/perspectives/the-future-of-payments/
https://usa.visa.com/solutions/crypto/deep-dive-on-solana.html
https://usa.visa.com/solutions/crypto/deep-dive-on-solana.html
https://www.explinks.com/blog/web3-payment-research-report/
https://alexablockchain.com/alchemy-pay-to-transform-crypto-payment-with-its-new-product/
https://www.feixiaohao.com/news/12951184.html
https://l2 beat.com/scaling/activity
https://www.techflowpost.com/article/detail_19707.html
https://x.com/arf_one