作者：Orthogonal Labs
在投资项目的讨论中，经常会有倾向把项目归纳为投机的(缺乏基本面的)或变革性创新。在Orthogonal Labs，我们认为关于简单的二元视角并不能全面的概括项目的复杂性。相反的，我们认为投资项目的价值内涵更像是一个没有明确边界而渐变的“光谱”范围。
在这个“光谱”的一端，是一部分为加密资产用户量身定制的，通过投机交易、博弈或Memo coin等方式提供的具备相对“娱乐性”体验的项目。我们通常因其缺乏基本面而对这些项目的价值提出质疑。然而，这些项目其实具备很高的用户参与度（活跃度很高）。
最近的例子包括Solana生态系统中的meme热潮，包括$WIF、$SLERF、$BOME，也包括2023年的电报机器人热潮（主要用来投资meme coin），以及我们在$RLB和$SHFL上也看到了类似的特质。社区/用户的参与是加密数字资产领域至关重要的部分。从某种程度上，项目的价值并不完全取决于投资人的观点，而可能更多的取决于社区或用户的的接受程度。从这个意义上说，这些项目具备价值—它们的“存在即是合理”的。当然，我们也应该承认，这些项目的局限性在于它们往往难以吸引更广泛的用户群或推动加密资产被大规模采用。
在这个“光谱”的另一端，是那些利用技术来产生重大影响和变革的项目，比如：比特币、以太坊、稳定币或去信任化的计算框架。这些项目是对现有实现方式的一种突破创新，犹如在现有平面上垂直的另一个平面（an orthogonal vector）。 与上一段提到的项目的价值定位不同，这些项目主要是由技术创新来驱动的，并且希望能够解决底层问题来实现区块链技术的更大规模的应用。
这些项目致力于解决可扩展性、抗审查性、安全性和可用性等关键问题，希望解决阻碍大规模采用的瓶颈。如果这些深层次的挑战可以解决，这些项目具备很大的潜力来推动整个加密资产生态系统的显著和可持续增长。
但是同样的，这些项目也有自己的问题。尽管这些项目对于奠定大规模应用的基础很重要，但它们往往与用户和实际应用距离较远。这种与用户的直接需求的脱节有时会导致技术落地和被采用面临挑战（即大家谈到的“dead infra”）。实际中的很多情况下，这些项目可能显得过于抽象，用户定位模糊，转而以叙事为导向。短期内可以获得市场关注，但是长期来看这阻碍了它们获得更广泛的用户和开发者的支持，从而变得不可持续。
在投资角度上，尽管这些项目的努力有时似乎与实际应用的距离很远，但他们为了解决底层技术问题的努力应该是被认可的，市场给与的估值也反应了这一点，因此它们仍然吸引着寻求在加密资产市场上长期主义的投资者。与专注于投机交易或娱乐性质的项目不同，这些项目提出了更为明确、稳定、长期的价值定位，可能激励更广泛的技术落地，并在各个领域推动变革。他们是投资中很重要的一个领域。
在2个极端的中间范畴，我们可以将它归类新兴的资本市场或金融基础设施，它们是两个极端项目之间的重要纽带。这些项目包括现实资产实现代币化的项目、基于区块链技术的去中心化投资平台、各类去中心化的交易协议（decentralized finance protocol）等各种尝试。这些项目在加密资产领域引入了创新资产和新型交易体验（我把他们简单概括为“新型资产”和“新型交易”）。虽然它们可能没有直接带来变革性的影响，但它们标志着金融基建的重大进化。通过提供新的投资机会并促进加密货币生态系统的成熟，它们在塑造数字时代金融未来方面至关重要。
在这个领域中一个有趣的"实验"是Friend.tech，它利用加密资产来资本化KOLs/Influencers的时间/参与度（尽管存在可持续性问题）。此外，还有团队正在探索AI Agent与加密资产的融合，分散的AI Agent被金融化从而可能会产生一种新类别的微资产，可以更好的解锁这些AI Agent的价值。这些努力展示了区块链、AI和金融交叉创新的可能性，为数字金融不断发展的景观增添了深度。
如果进一步拓展，我们可以将上述的分析类比为一个坐标系统，其中X轴代表了从“娱乐性”项目到变革性项目的“光谱”，而Y轴则代表了用户类型，从非加密货币用户到经验丰富的加密资产爱好者。在Y轴的顶部是那些尚未涉足加密资产世界的新用户，而在底部是那些深度参与加密货币社区的人，通常被称为“Crypto Degen”。
在加密资产领域，人们倾向于从技术角度分析新的发展，专注于技术创新本身而缺少对所服务的用户的关注。然而，理解目标受众的偏好、需求和行为对项目的成功至关重要。这突显了Y轴的重要性，它代表了项目的用户基础和社区参与度。
典型的能够代表理解用户需求重要性的例子包括: pre-markets、OTC markets和Points Markets等细分交易市场产品。尽管这些平台主要是为Crypto Degen服务，但这些团队（如Aevo和Whales Markets）能够精准地捕获和解决用户的需求，展示出对目标受众的深刻理解。
相反的例子可能是试图简单的将所有区块链游戏（web2.5游戏和全链游戏）混为一谈。实际上，web2.5游戏和全链游戏服务于不同的用户群体。从整个加密资产视角，两者对于加密资产的大规模应用的“使命”完全不同，将这两者简单混为一谈，本质上忽视了不同用户的微妙偏好和行为。我们将在另一篇文章中进一步阐述。
X轴和Y轴的结合构建了一个二维框架，在这个框架中，项目的价值随着它从左下角向右上角移动而增加（尤其是如果我们把“massive adoption”作为整个加密货币社区的终极目标时）。
所有投资人可能都在寻找的是右上角的项目：不仅具有技术创新的能力，还能与各种不同的用户类型产生共鸣，吸引他们，从而最终促进加密货币生态系统的更广泛采用和持续增长 - 这个可能是一个仅具备“抽象可能性”的理想项目:-)
Orthogonal Labs不仅关注能够推动加密货币大规模采用的项目，特别是那些处于区块链技术与社会转型交叉点的项目，同时，我们也认识到并极其重视“光谱”范围内的各类项目，这些项目往往充当着推动加密资产大规模采用的催化剂。无论这些项目是否增强了加密货币社区的用户体验还是吸引了新用户，每一个项目都在塑造加密货币采用的未来景观中发挥着关键作用。