原创 | Odaily星球日报 作者 | 夫如何 近期，USTC 的上涨引起大家广泛关注，同时 LUNC、LUNA 的价格也受其影响有一定的涨幅，上涨的原因不是 Terra 的起死回生，而是一个以 Terra 的遗愿作为愿景的稳定币项目 Mint Cash 的空投预期。 Mint Cash 想要重现当初 TerraUSD 的愿景：“一个不依赖于传统金融系统和中心化控制的稳定币系统。”目前加密市场上主流的稳定币，像 USDT、USDC 等，多以美元作为抵押品而发行。加密市场上依然缺少以原生资产作为抵押品同时被大范围采用的稳定币，曾经 TerraUSD 算是其中翘楚，但算法稳定币易产生“死亡螺旋”，Terra 的结局也已经印证这点。 虽然 Mint Cash 脱胎于 Terra Classic（原 Terra）稳定币机制，但在此基础上，将原有机制进行优化，从而尽量避免脱钩的加剧。 Odaily星球日报通过对 Mint Cash 的白皮书解读，从 Mint Cash 机制入手，阐述 Mint Cash 的未来前景。 Mint Cash 基于 Terra Core 稳定币系统创建，其特点在于 Mint 代币由比特币支持。Mint Cash 引入自动化流动性管理和虚拟自动化市场制造商（VAMMS）机制模仿中央银行参与外汇交易和流动性提供的政策。任何用户都可以存入比特币，以获取 Mint 代币，也可以销毁 Mint 代币，兑换回底层的比特币。 下图是 Mint Cash 的稳定币机制流程图： 稳定币的关键在于其机制抗风险能力的大小，Mint Cash 作为在 Terra Core 基础上构建的稳定币项目，如何将原有的机制风险改进，成为 Mint Cash 迈出的第一步。我们将从 Mint Cash 机制如何提高抗风险的角度出发，从 Mint 代币的作用、Anchor 储蓄协议的创新、Mint Cash 的税收政策、Mint Cash 的外汇贷款市场这四个角度进行阐述。 Mint 代币作为 Mint Cash 稳定币系统中必不可少的一部分，不仅作为比特币抵押物的凭证，同时也是兑换 Cash 稳定币的抵押物，但 Mint 代币真正的核心作用在于风险缓冲媒介。 用 AAVE 来举例，正常用户参与借贷是需要抵押 ETH 来借出稳定币，但如果抵押物的价格下跌，就可能面临着清算的风险。 同理，Mint Cash 作为稳定币项目，采用价格相较法币波动较大的比特币作为抵押品，比特币的价格波动过大，就会导致稳定币系统的价值脱锚，这也是大多数稳定币项目采用法币或政府背书的稳定币来作为抵押物的原因。 为此，Mint Cash 系统会在每个 CollateralPoolRecoveryPeriod（抵押池恢复期）尝试补充 BaseSatoshis（系统中的比特币数量）和 BaseCollateralInput（抵押品输入量）之间的流动性差距。当 BaseSatoshis 相对于 BaseCollateralInput 极低或者极高时，系统会通过调整虚拟滑点来控制系统内的资本流出和流入，以维护系统的稳定。这就使得 Mint 可以作为一个资产缓冲，暂时覆盖可能由抵押品存入和取出引起的突然的系统性冲击。 除此之外，Mint 代币与 Cash 稳定币的交换依赖于验证者判定的 Mint 公正市场价值，计算因素包括锁定的比特币抵押品的总价值、Mint 质押奖励、所有铸造的 Cash 稳定币的总价值、所有以 SDR 计价的 Cash 稳定币的锚定借款利率和利用率等。 Mint 代币可以与多种 Cash 稳定币互换，每种代币都挂钩不同的法币。例如，旗舰 Cash 稳定币是 CashSDR，反映国际货币基金组织 SDR 的价值，还有多种 Cash 稳定币变体，如 CashUSD、CashEUR、CashGBP 等。 Mint Cash 通过一种储蓄协议 Anchor Sail(原 Terra 的储蓄协议 Anchor)，提供了一种高收益的储蓄账户作为调整代币需求方案。该协议的目标是确保系统内的代币稳定，同时提供了一种流动性管理机制，以维护市场流动性。 Anchor 在 Mint Cash 中的主要功能有两个方面： Anchor 作为一个多代币篮子产品，可以充当多代币对冲工具：Anchor 包含了多种代币，因此，它可以用于对冲代币的价值和利率风险。例如，如果某种代币的价值下跌或利率下降，可能会被篮子中的其他代币的价值升值或利率上升所抵消。这样，无论是在价值还是利率方面，Anchor 都能提供一定程度的稳定性。 Anchor 通过提供高效的贷款服务来解决初始采用问题：传统的利率模型假设在存款利率和贷款利率之间存在一定的运营成本和开销，但基于智能合约的代币市场没有这种开销。因此，Anchor 可以在相似的利率水平上提供更高的存款利息，从而吸引更多的资本进入和使用新的代币。 总的来说，在 Mint Cash 中，Anchor 的主要作用是对冲风险，提供稳定，以及解决初始采用问题，从而推动整个系统的稳定和发展。 在 Mint Cash 系统中，税收政策是其稳定机制的关键部分。Mint Cash 在效仿 Terra 的交易税机制上，新增财产税机制，对那些在一段时间内未进行交易或交易金额低于一定值的账户征收财产税。这种税收政策的目标不是为了增加政府的收入，而是为了保持代币的稳定。 Mint Cash 的税收政策有两个主要的组成部分： 对交易的税收：每笔交易都需要支付一定比例的税。这种税收政策的目的是抑制过度的市场流动性，通过增加交易成本来防止市场泡沫的产生。 对财产的税收：对那些在一定时间内（例如，一个税收周期）没有进行交易或交易金额低于一定值的账户进行财产税的征收。这种税收政策的目的是鼓励市场流动性，防止市场上的资金被长期闲置。 此外，Mint Cash 的治理机制还包括一个财政委员会，该委员会被赋予了决定某些重要代币政策参数的权力，例如利率、税率和借款率。这种治理机制使得 Mint Cash 能够在必要时迅速作出决策，以保持代币的稳定。 Mint Cash 的外汇贷款市场是一个允许用户以一种稳定币作为抵押来借用另一种稳定币的市场。这是一个合成的市场，意味着它不需要提供预付的流动性、支付实际的利息，或者进行抵押品的清算。 该市场为所有的稳定币设定了最小流动性和最大借款额度的参数。市场应该至少持有一定数量的特定稳定币，以应对风险和流动性管理；对于特定的稳定币，借款额度也不能超过设定的最大借款额度。 该市场的三个主要功能是：借款、还款和清算。 借款：当用户想要借款时，市场会在内部执行一项交易，将资金转换为用户设定的 LTV（贷款价值比例）。LTV 应低于设定的最大 LTV，同时保持足够的流动性。 还款：当用户想要还款时，会执行与借款相反的操作。 清算：当贷款的 LTV 超过设定的最大 LTV 时，贷款可能会被清算。任何人都可以查询贷款列表，并对需要清算的贷款执行清算操作。 此外，财政委员会和协议治理都有权确定这些参数，包括每对稳定币的借款利率。这点非常重要，因为不同稳定币之间的借款利率决定了它们的有效利率。 根据 Mint Cash 团队负责人的表示，2022 年 5 月 10 日崩溃之前持有 UST 或 LUNA；通过 Mint Cash 的空投锁定并销毁指定数量的 USTC。以上两种方式均可，其中第二种方式，可能采用将 USTC 设定为 1 美元来换取等价的 Mint。 空投信息一出，USTC 价格飙升，最高突破 0.07 USDT，如果按照项目方所说，那么上涨空间依旧存在，但大概率不会回到锚定水平，这只是短期一种投机行为。 项目方此举为 Mint Cash 带来了大量的关注度，早在今年 10 月初，Mint Cash 就已经发布白皮书，但并没有热度，经此一招，项目的热度瞬间拉高。 其实我们对于空投还存有一定疑惑，根据项目白皮书介绍，其采用比特币作为抵押物，生成 Mint 代币，再通过 Mint 代币兑换 Cash 稳定币，但空投是将 USTC 等同 1 美元来兑换同等价值的代币 Mint，那么该项目其中的比特币抵押物需要项目方自己垫进去吗？ 但这一切都得等具体细则出来后才能揭晓，预计项目方启动时会通过高利率来吸引大家存入比特币，从而达到 Mint 兑换 Cash 稳定币的使用频率。 综上，USTC 的上涨可能只是“昙花一现”。但 Mint Cash 项目方的操作会不会是 Terra 生态项目发币的未来玩法呢，此举重新将 TerraUSD 拉回正轨也未尝不是一种可能。 回到 Mint Cash 项目本身，其机制设计较为完善，抗风险能力相对较高，虽然通过这次操作将项目的热度拉高，但长期稳定需要背后生态的支持，目前项目尚未正式推出，一切皆有变数。Mint Cash 稳健的机制设定
Mint 代币的作用
Anchor 储蓄协议的创新
Mint Cash 税收政策
Mint Cash 的外汇贷款市场
Mint Cash 独特的空投机制