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原文作者:Sam Kazemian,Frax Finance

原文编译:Alex Liu,Foresight News

很多人都在谈论如何对加密货币中的不同资产进行估值,特别是最近正值 AI memecoin 热潮。但我想讲一下我对最重要的加密资产进行估值的方法:L1 代币与 「Type 2 」(dapp / L2 /「股权」代币)。

L1 代币具有神秘的「L1 溢价(premium)」,没有人系统地解释清楚这一点。很多人认为这是投机的庞氏骗局,但事实恰恰相反。 L1 溢价是非常重要、根本的属性。

L1 资产(ETH、SOL、NEAR、TRX 等)是对应区块链经济的「主权稀缺资产」。它们天然成为链经济体中最具流动性的资产。其他项目积累它,用它构建产品 / DeFi,并激励它的流动性,使其成为危机中的避险资产。

该资产将通过流动性 + ICO + DeFi、空投等创新方式向稀缺资产持有者发行其他项目的代币,从而「生息」。

@DefiIgnas 解释得很好:

「 L1 是生产性资产:你可以使用它们来获取生态系统空投、质押以获得奖励,并且随着生态系统的扩展,它们的价格会上涨。另外,如果算上持有 ETH、SOL、NEAR 等获得的空投,它们的表现要好于现货价格。相比之下,L2 是非生产性资产。你不能用它们来获取原生奖励,也不能将它们用作 Gas(除了 STRK、 MNT、 METIS 和现在的 ZK ?),而且解锁带来的通货膨胀通常太高。他们自己的生态系统协议很少奖励 L2 代币的持有者(通过空投)。」

主权经济体(链)中的 dapp 代币代表了人类在该经济体中进行的实际劳动 / GDP。稀缺的 L1 资产将从建设数字国家经济(链)的人们的劳动中收获利息。

这就是为什么「Type 2 代币」(又名 dapp / L2 代币)通常与「股权」进行比较,并通过 P/E DCF 模型进行估值,而基本面分析者仍然对神秘的「L1 溢价」感到困惑。它不需要被叫做「L1 溢价」,而是主权经济的资产溢价。

很多人可能知道我不太喜欢 ETH KOL,比如 @justindrake,他们共同向市场发出信号,将 ETH 资产视为出售区块空间 + blob 的需要计算市盈率的业务。他们正在将 ETH 变成「Type 2 」代币。不幸的是,他们成功了。

L2 代币通常不是其数字经济的主权稀缺资产,尽管它们拥有链和充满活力的建设者。它们属于「Type 2 」并归入市盈率 DCF 估值模型。事实上,有些 L2 甚至没有代币!比如 Base。

SOL 的表现非常好,但不是因为它的 TVL(总锁仓价值) 上升了,而是人们预计在未来的某个遥远的年份里,SOL 将会被烧毁 / 收入数十亿美元。 ETH 已经有数十亿美元的收入 / 销毁,但它的表现并不比 SOL 更好。 SOL 的上涨是因为 Solana 的整个经济都在流动性池中、memecoin 交易中、DeFi 中使用它,并且你需要它来参与 Solana 网络。

人们实际上是在努力构建东西,将他们的劳动代币化(作为「Type 2 」, 即 dapp / PE 代币),以便向 SOL 持有者 / 质押者 / LP 发放利息 / 奖励,而 ETH KOL 则试图将 ETH 转变为 DCF 股权代币,除了以太坊基金会销售产品产生的现金流之外没有任何价值。

@MustStopMurad 优雅地说,最好的产品不需要代币,最好的代币不需要产品。主权稀缺资产(L1 代币)是模因币,这是一种严肃的模因,没有猫 / 狗(生活在数字国家中的猫 / 狗)的图片。balajis 详细讨论了网络国家的概念。这个模因的力量终于开始被理解。「Type 1 」 (L1) 和 「Type 2 」 (PE / 股权 / 劳动力 / L2) 代币明显不同。社区可以将一个社区转变为另一个社区,但这是一个漫长的过程。

最重要的是:Gas + 质押带来的安全性是一种技术信号,体现了一个基于主权稀缺资产建立的社会协议,其本身并不是一个重要的价值捕获功能。人们终于意识到了这一点,包括传说中的 @danrobinson。

因此,没有什么所谓「L1 溢价」,而是数字国家的主权资产,即 Type 1 代币。它可以说是最强大、最注重基础知识的模因,没有有趣的图片,它是真正的经济学,但具有强大的模因性。我的观点:只有这两种类型的代币。

下个月,@fraxfinance 将发布迄今为止最大的公告,即我们的 2030 年愿景路线图。我们将推出的最重要的事情之一是如何将 「Type 2 」L2 / 治理 /PE 代币转变为主权资产。我预计许多「Type 2 」代币会使用它作为指南。

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