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上一篇文章(9月16日)中,我们主要是简单谈论了一下今年接下来 4 个需要关注的宏观因素,其中就包括了美联储降息的问题。老美今天(9月18日、按北京时间的话是9月19日凌晨2点30分)的利率决议算是本周全球瞩目的事件了,市场盼了两年多的美联储降息问题,本周应该就会有结论了。

根据预测平台最新的赌注数据来看,降息 50bps 的概率已经占了上风,目前是 57%,而降息 25bps 的概率降到了 43%,该预测池子的赌注现在已经超过了 4900 万美元。如下图所示。

虽然从预测数据来看,降息 50bps 似乎占了上风,但降息 25bps 的可能性仍有 43%,其实这两个数据从赔率上来看,差距并不是很大,还是存在悬念的。也正如我们在前一篇文章中提到的:市场的分歧似乎依旧比较大,从现在的情况来看,市场应该也已经强化了 25bps 的预期,目前最关心(担心)的也许就是市场是否已经 price in 50bps 的预期。

但无论如何,不管本月是降息 25bps、还是 50bps,都可能对短期的金融市场(包括加密市场)造成比较大的冲击,也就是说短期的波动可能依然比较大,建议尽量多看少动吧,至于最终会是什么结果,只有等到明天的凌晨才会知道,不知道有多少小伙伴会选择熬夜?

而就我个人而言,说实话我不是很关心这种短期的市场变化,因为从长远来看,这种短期的变化并不重要。如果我们把视野放长一点来看的话,预计美联储在未来 1–2 年(也许是2–3年)会将利率降至约 3.00% 左右,与此同时,全球大多数国家的货币应该也会跟着降。

1.美联储为什么要降息?

通常情况下,当美国经济放缓时,美联储就会通过降低利率的方式,以此来降低企业和消费者的借贷成本,鼓励支出和投资,提振美国经济。也就是说,人们(包括公司)将会获得更多贷款,美联储印钱,然后这些钱进入流通(同时可能也会导致新一轮的通货膨胀)。

这里我们可以先来简单回顾一下 2020 年的降息:

在新冠疫情大流行之前,美联储的利率处于 1.5% — 1.75% 的相对历史低位。但随着 COVID-19(新型冠状病毒肺炎)的大爆发,美联储在一个月内(2020年3月)进行了两次紧急降息:

- 第一次是 50 bps (0.5%)

- 第二次是 100 bps (1%)

而这也使得利率降至 0% 至 0.25%,本质上其实就是使借贷变得极其便宜了,因为借贷成本的大幅降低,引发了流动性涌入市场。

虽然当时的通胀并未立即出现飙升的情况,但流动性的涌入也导致供应链问题和消费者需求增加,通胀最终在 2021 年飙升。为了应对这种情况,美联储从 2022 年开始重新进行了一系列加息动作,将利率升至目前的 5.25% — 5.50% 区间。

其实简单来说,降息、加息就是这么一种彼此“物极必反”的循环游戏而已,但这种游戏也决定着全球经济的走向,创造这一轮又一轮的灾难与机会(看到灾难的同时、也要积极去思考并抓住一些机会)。

2.美联储降息对加密市场的影响

美联储降息影响的是全球金融市场,这个当然也会包括风险更高的加密市场。

2020 年的降息是上一轮加密行业快速增长的主要推动力,因为廉价的流动性和较低的借贷成本促使投资者转向风险较高、高增长的资产。然后,在 2021 年的时候,加密市场也迎来了新一轮的大牛市行情。如下图所示。

因此,不少分析师也会认为,2025 年的时候比特币可能会迎来真正的新一轮大行情。

但从目前的宏观环境来看,因为少了当年 COVID-19 这样的黑天鹅事件的直接性刺激,因此这一次美联储的降息预计会是渐进和缓慢的,而不是猛烈和剧烈的,所以大多数人预测是:第一次降息将是 25 bps 或 50 bps。

针对本次的降息,我发现一些机构也存在着分歧,比如:

- 摩根大通预计会降息 50 bps

- 摩根士丹利预计会降息 25 bps(到 2024 年底可能总共降息 75 bps)

- 美国银行预计会降息 25 bps

综合对比来看,我们还可以发现 2020 年的降息和今年的降息其实是存在一些差异的:

首先是针对通胀问题的担忧。2020 年降息主要是因为疫情的爆发,而今年的降息通胀是关键的核心问题,而这个问题会令美联储具体操作的时候更加谨慎。

其次是起始利率方面。与 2020 年不到 2% 的利率(两次降息后利率接近于零)相比,现在的利率(5.25% — 5.50%)则要高得多。

再次是降息步伐方面。预计今年开始的降息大概率会采用渐进的步伐,这与 2020 年为应对疫情而采取的猛烈降息情况是不同的。

因此,我们会认为,本次的降息从稍长的时间来看,肯定整体上是会利好比特币和整个加密市场的,但产生的影响可能并不会像 2020 年的降息那么大。2020 年的降息是在特殊情况下发生的,而今年的降息我们不太可能看到直接引发大规模牛市的剧本重演,并且除了降息本身的因素外,加密市场经过这两年的发展也出现了一些自身需要面对的问题(比如巨量的新项目会进一步稀释流动性)。

但不论如何,我们还是前几天文章中的那句话:2025 年的加密市场依然是值得我们期待的,我们对加密领域的长期发展也始终会保持乐观的态度,只要拿好手里的饼子并继续保持耐心即可。

3.美联储降息对股市的影响

这里提到的股市主要是指美股,A股我不了解也不知道该说什么,反正理论上来讲,正如我们上文提到的,只要美联储降息,那么全球大多数国家的货币应该也会跟着降,包括人民币,而这肯定也会给到人民币一些操作的空间,因为汇率的压力降低了,而至于这种操作空间有多少机会可以给到 A股、或者说让人民手里有机会赚到更多的人民币,这个就说不好了。

而提到美股,这里我们可能就需要思考上一篇文章(9月16日)中我们提到的那个问题:通常情况下,只有出于经济衰退的预期下,第一次降息被视为看跌是合理的。但如果是非衰退时期,第一次降息也可以是看涨的。

那么,目前美国的经济是否陷入衰退了呢?

以 S&P 500 为例,从历史数据上来看,如果美国经济发生衰退,那么标普 500 指数在第一次降息后的一年内平均回报率为 -12%(负的12%)。如果没有发生经济衰退,那么标普 500 指数在第一次降息后的一年内平均回报率为 +13%。如下图所示。

但这个问题的关键在于,只有等到正式降息的几个月后,我们才会知道是否出现了经济衰退。

目前,针对美国经济是否真的陷入衰退的问题,市场似乎还存在着一些争议。在写这篇文章的时候,我又看了一下预测平台,目前认为 2024 年经济衰退的押注仅为 7%。如下图所示。

通常情况下,经济衰退往往需要美联储实行更大幅度的降息。如果我们借助历史数据来看的话,自 1960 年以来,每当市场预期降息 200 个基点时,衰退就会在几个月内袭来。

有一些分析师认为,2025 年经济衰退的可能性要高得多,预计 2026 年前经济衰退的可能性约为 56%(走一步看一步吧,也许这种预测几个月会又会完全不一样了)。

反正至少目前阶段来看,我们还没有看到美国正在经历衰退的任何有效证据。

目前针对美国经济是否衰退的问题,我们不妨也看看一些机构的观点吧:

- Capital Economics 高级市场分析师 James Reilly 表示:根据之前的宽松周期,我们对美联储将大幅降息且美国经济不会出现衰退的预期,与美股能迎来强劲回报的统计表现相吻合。

- 花旗全球主管 Dirk Willer 表示:如果经济遭遇硬着陆(迫使美联储比预期更进一步大幅降息),会有很多资金涌入债市。而如果是软着陆,情况就真的有点不太明朗了。

- 蒙特利尔银行财富管理公司首席投资官 Yung-Yu Ma 表示:美国的经济增长仍然比大多数国家要好一点。

- 贝莱德全球资产配置投资团队负责人 Rick Rieder 表示:美国经济正在放缓,但仍然处于相对良好的状态,我认为经济衰退尚未接近。

总之,美联储降息不论是对加密市场,还是股票市场,抑或是黄金白银等其他资产类别,都会产生重要的影响。

那么,我们在了解了经济衰退方面的问题后,接下来的核心问题似乎就变成了:美联储是否能够避免经济衰退的发生?

如果是,那么短期来看,我们就可能会在今年第四季度重新看到一些新机会,但不论这种机会的概率有多大、能够持续的时间有多长,总之最重要的事情还是我们之前文章中一直强调的,那就是继续做好风险管理和仓位管理。

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