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作者：Regan Bozman, Lattice Capital合伙人；
编译：金色财经xiaozou
为什么本轮周期如此煎熬，人人都很苦恼？我们可以把所有问题归结为这样一个事实：在当前的市场结构下，散户再也赚不到什么钱了。本文将围绕着回归本源带来一些不成体系的想法。
散户为何在本轮周期很难，答案非常简单：因为像基础设施代币这样的“交易”在加密市场中已经不会再出现500倍的增长了。而现在离我们不远就有一个更有趣的游乐场，有着更好的meme模因。
我们实际上是在重现VC/IPO市场曾经发生的事情。
在这些市场上，公司保持私有化状态时间更长，这意味着更多的上行空间是“私有化”的（例如风投基金），散户根本无法触及。
Crypto一直在扭转这一局面，并使非对称上行空间的访问大众化。但现在变了！L1和L2从VC那里筹集的资金要多得多！没有公开代币销售，风投大赚特赚，散户大受影响。也许这一周期里散户美梦的破灭并不是那么令人惊讶。
公司之所以保持私有化状态的时间更长，一个重要原因就是VC资金规模比10年前多了5倍。各公司现在可以在私募市场筹集资金超10亿美元，同时避免公开市场相关开销。
不出所料，同样的趋势也发生在加密VC领域——加密VC的资金规模与五年前相比要多得多。
Crypto本就应该解决这个问题！ICO旨在使资本的形成民主化，进而获得风险回报。它们完全成功地做到了这一点……你若有幸拥有美国护照，那就另当别论了。
ETH在2014年ICO时的价格为30美分，如今的价格是3000美元。这可是10年1万倍的回报率，在这段期间内可轻松击败任何风险投资。全球任何人都可以参与，这真是太棒了！
现在这个行业明显增长，入门价格自然也就随之上涨，但机会并没有消失。2020年SOL的发行价格为0.22美元，而4年后，价格为140美元，也就是4年期636倍的回报率，很可能也超过了过去五年里几乎所有的风投回报率。
本周期我们已经偏离了这个市场结构。现在，散户购买预发行代币或在公开市场低价购买代币的机会接近于零。
空投绝对是对现有风险模式的改进，在现在的模式中，早期用户没有任何经济优势。但这却是比代币销售更糟糕的金融交易，因为你从空投中赚到的只能有这么多。
原来无上限的上行市场把我们带到了市场上限，这期间的交易该是多么巨大。上一轮周期投资1000美元的SOL ICO现在变为了63.6万美元。而这一轮周期投资1000美元的Eigen只能变成1030美元，即使是10倍增长，也只有10300美元。
上轮周期你掌握了自己的命运，这一轮你却在等待Eigen爸爸的施舍。
金融无政府主义意味着承认这些市场一直都关乎金钱。是的，这些钱投资的是科技，但推动发展的车轮滚动的却是钱。没有了钱，轮子就会脱落。
我们可以做一些事情来改善当前的发行结构。一切归根到底不过是为早期用户和社区创造无上限的上行空间。
也就是说，市场存在更大的结构性问题。这些L1和L2的大规模融资导致代币发行前估值就达到数十亿美元。这就产生了两个问题：巨大的卖方压力，以及FDV过高。
在我看来，本周期大多数山寨币的结构性问题，很大一部分是风投抛压没有被散户资金的流入抵消。如果你在发行前筹资5亿美元，那么最终的抛售压力将是5亿美元（理论上，如果代币价格上涨，抛压会更大）。
ARB因抛压太大在牛市跌回熊市低点
以较高的FDV进行私募筹资意味着最终的FDV会更高，一定会导致下行。
高FDV代表性代币ICP的价格走势
风投和散户的关系不一定是对立的，所有人都通过SOL赚到了钱。
但如果你试图把太多的风险资金投入流动性不强的市场，那就更难了。
我们对Meme币指指点点争论不休，但这绝对不是重点。Meme币不是问题所在，问题在于我们当前的市场结构。
我们要冲破目前的市场迷雾，回到我们的民主根源。