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原文作者:Yash Agarwal

原文编译:深潮 TechFlow

与 VC 支持的治理代币和 TradFi 相比,Meme 如何以及为何提供更公平的发行的漫谈和见解 — 给加密创始人们的教训。

A16z的首席技术官最近辩称,Meme 币“对建设者没有吸引力”,“如果考虑到外部影响,可能甚至是净负面的”。

  • “一系列掩盖赌场的虚假承诺”

  • “改变了公众、监管机构和企业家对加密货币的看法”

  • “在技术上不具有吸引力”

    等等。

    与此同时,Chris Dixon发表了一篇更为清醒的文章,强调了美国证券法律制度的系统性荒谬 —— 强调了最佳项目如何陷入监管的困境,而 Meme 币却能够脱颖而出,因为它们没有“假装 Meme 币投资者依赖任何人的管理努力”。这间接承认了加密货币其余部分的伪装(假装行为) —— 各种团队对协议的管理努力,而我们称它们为治理代币。

    我们的目标既不是为 Meme 币(或治理代币)辩护也不是削弱其重要性,我们的目的仅仅是倡导更公平的代币发行。

    治理代币是带有额外步骤的 Meme

    我认为,所有的治理代币本质上都是 Meme,其价值取决于协议的 Meme 起源。换句话说,治理代币就是穿上西装的 Meme。为什么这么说?

    通常,治理代币不提供任何收入分配(由于证券法),它们作为社区导向的决策框架也表现得不太好(持有往往集中,参与热情不高,或者 DAOs 一般都功能失调),这使得它们的作用就像 Meme 一样,只是多了一些额外的步骤。无论是 ARB(Arbitrum 的治理代币)还是 WLD(Worldcoin 的代币),它们本质上都是附着在这些项目上的 Meme 币。

    这并不是说治理代币没有用处。归根结底,它们的存在是一个不断的提醒,说明为什么需要更新法律。话虽如此,治理代币在许多情况下可能会造成和 Meme 一样多的伤害:

    • 对于建设者:许多知名的风投支持的治理代币在产品发布之前就开始发行,造成了严重的幻灭感。这直接破坏了那些努力多年以求获得采用的创始人的信誉。例如,Zeus Network 在甚至发布产品之前就以 10 亿美元的 FDV 启动,而许多创始人即使在取得重大进展后也难以达到这样的估值。

    • 对于社区:大多数治理代币是风投支持的,以高估值启动并逐渐转移到散户投资者手中。

      研究 ICP、XCH、Apecoin、DFINITY等,即使是 2017 年的 ICO 也比当前由风投支持的低流通量代币更好,因为它们在发布时大部分供应量都已解锁。

      以a16z的案例为例,但研究任何拥有超过 3 亿美元基金的大型风投

      让我们来看看 EigenLayer 的情况:

      EigenLayer,可以说是这个周期中最大的以太坊协议,是一个经典的例子。内部人士(风投和团队)持有相当大的部分,达 55% ,而最初的社区空投仅为 5% 。这是一个典型的低流通量,高 FDV 的游戏,由拥有 29.5% 股份的风投支持。上一个周期,我们责怪 FTX/Alameda,但这个周期我们也好不到哪儿去。

      由 EIGEN 管理的 EIGENDAO 现在就像任何Web2治理委员会一样,因为内部人士控制了大部分供应(最初社区供应仅为 5% )。不要忘了,EigenLayer 的整个概念是重新抵押(杠杆化的收益 farming),使得金融工程与 Meme 一样像庞氏骗局。

      如果一群内部人士占了供应量的一半以上(在这种情况下为 55% ),我们将严重阻碍了加密货币的再分配效果,使少数内部人士通过低流通量、高 FDV 的发行变得极其富有。如果内部人士真的相信,考虑到代币发行的天文数字估值,他们最好减少分配。

      请真正的阴谋集团站出来

      鉴于资本形成过程的荒谬性——我们最终会看到风投指责 Meme,而 Meme 制作者则指责风投导致了该领域的监管混乱和声誉危机。

      但为什么风投对代币如此有害?

      风投公司抬高 FDV 有其结构性原因。比如说一个大型风投基金投资 400 万美元换取 20% 的股份,估值 2000 万美元;从逻辑上讲, 他们必须在 TGE(代币发行活动)上将 FDV 提升到至少 4 亿美元,才能为 LP 带来利润。协议被推动以尽可能可能最高的 FDV 上市,以提升种子期/前种子期投资者的收益。

      在这个过程中,他们不断鼓励项目在更高的估值下筹集资金。基金规模越大,就越可能给项目一个荒谬的高私人估值,建立一个强大的叙述,并最终以更高的公共估值上市,迫使在代币发行时对散户进行抛售。

      • 高 FDV 的启动只会导致螺旋式下降和零关注度。参考 Starkware 的案例。

      • 低 FDV 的启动允许散户从重新定价中获利,并帮助形成社区和思维份额。参考 Celestia 的案例。

        散户比以往任何时候都更加敏感于解锁。仅在 5 月,就有价值 12.5 亿美元的 Pyth 将被解锁,加上来自 Avalanche、Aptos、Arbitrum 等的数亿美元。

        一些解锁数据

        Meme 是金融体系崩溃的产物

        可以说,比特币是最大也是最古老的 Meme 币,诞生于 2008 年的金融危机之后。负/零实际利率(利率 - 通货膨胀)迫使每个储户在新光鲜的资产类别上进行投机(例如,Meme 币)。零利率环境创造的市场环境中充满了靠廉价资本维持的亡命之徒。即使是像标普 500 指数这样的顶级指数,也有约 5% 的僵尸公司,而随着利率的上升,它们的状况即将变得更糟,使它们与 Meme 没有什么两样。更糟糕的是,它们是由基金经理推销,散户每个月都在不断买入。

        投机永不消亡是有原因的,这个周期来说它们是 Meme。

        FRED via Kana 和 Katana

        在此基础上,'金融虚无主义'一词最近引起了很多关注。它概括了这样一个观点:生活成本正在扼杀大多数美国人,越来越多的人无法获得向上流动的机会,美国梦基本上已成为过去式,而房价与收入的中位数比值达到了完全无法维持的水平。金融虚无主义的根本驱动因素与民粹主义相同,后者是一种吸引普通人的政治方法,他们对建立的精英团体感到厌倦——'这个系统对我不起作用,所以我想尝试一些非常不同的东西’(例如,购买 BODEN 而不是投票给 Biden)。

        Meme 正在测试基础设施

        Meme 不仅是一个很好的加密货币入门工具,也是测试基础设施的绝佳方式。与A16z的立场相反,我们认为 Meme 对任何生态系统都有净正面影响。没有 Meme 币,像 Solana 这样的链就不会面临网络拥堵,所有网络/经济漏洞也不会浮出水面。Solana 上的 Meme 币产生了净正面影响:

        • 所有 DEX 不仅处理了有史以来最高的交易量,而且还超过了它们的以太坊对手。

        • 货币市场整合 Meme 以增加 TVL。

        • 消费者应用程序整合 Meme 以获得关注或用于营销目的。

        • 得益于优先费和 MEV,验证者可以赚取巨额费用。

        • 由于流动性和活动的增加,DeFi 中的网络效应更效应。

          Solana 钱包 Phantom 的月活跃设备数达到 700 万,这是有原因的,因为它由 memecoins 提供支持,可以让普通人上机,这可能是目前加密货币中使用最多的应用程序之一。

          对于真正的 RWA 来说,在链上交易需要具备足够流动性的基础设施(看看顶级 Meme,它们除了L1代币/稳定币外,流动性最深),经过压力测试的 DEX,以及更广泛的 DeFi。Meme 不会分散人们的注意力;它们只是存在于共享分类账上的另一种资产类别。

          Meme 作为筹资机制

          Meme 现已被证明是一种有效的资本协调手段。研究 Pump.fun,它已促成接近数百万 Meme 的发行,并为 Meme 创造了数十亿的价值。为什么?因为这是人类历史上第一次,任何人都可以在不到 2 美元和不到 2 分钟的时间内创建一个金融资产!

          Meme 可以作为一种极好的筹资机制和上市策略。传统上,项目通过分配 15-20% 给风投来筹集大量资金,开发产品,然后在通过 Meme 和营销建立社区的同时发行代币。然而,这通常导致社区最终被风投抛弃。

          在 Meme 时代,人们可以通过推出自己的 Meme(没有路线图,只是为了好玩)并早期形成部落式社区来筹集资金。然后,他们可以继续构建应用程序/基础设施,不断为 Meme 增加实用性,而不需要做出虚假承诺或提供路线图。这种方法利用了 Meme 社区的部落主义(例如持有者偏见),确保来自社区成员的高参与度,这些成员成为您的 BD/营销人员。它还确保了更公平的代币分配,对抗风投采用的低流通量高 FDV 的抽水和倾销策略。

          这已经在发生了
          • BONKBot,一个 Telegram bot(日交易量高达 2.5 亿美元),源自 BONK Meme,利用 10% 的交易费用购买并销毁 BONK。它已通过费用累计销毁了约 700 万美元的 BONK,从而使其经济与持有者保持一致。

          • Degen,Farcaster 生态系统中的一个 Meme,使投稿人可以用 DEGEN 奖励/小费他人发布的优质内容。此外,他们还为 degen 构建了一个L3链。同样,上一周期中最受欢迎的 Meme 之一,Shibatoken 现在正在构建一个L2。

            这种趋势最终将导致 Meme 和治理代币的融合。重要的是要注意,并不是所有的 Meme 都是平等的;骗局很常见,但它们比风投悄无声息地进行的骗局更容易被揭露。

            展望未来

            每个人都想在下一个大事件上抢先一步,Meme 是散户投资者能比大多数机构更早进入的少数领域之一。由于对风投私人交易的访问受到限制,Meme 为沙湖资本提供了更好的潜在市场契合度。虽然 Meme 确实使加密货币看起来像赌场,但它确实让社区重新掌握了权力。

            那么,解决方案是什么?

            像a16z这样的风投应该联合他们的交易,让任何人都能参与其中。像 Echo 这样的平台非常适合。

            对风投来说,将您的交易放在 Echo 上,让社区参与到联合交易中,并见证早期社区为项目集会的类似 Meme 的魔力。

            需要澄清的是,我们并不反对 VC/私人资金,我们倡导更公平的分配,创造一个每个人都有机会获得财务主权的公平竞争环境。风投应该因其早期的风险承担而得到奖励。加密货币不仅关乎开放和无许可技术,还关乎早期融资的开放,而目前早期融资与传统初创企业一样不透明。

            总而言之:
            • 一切都是 Meme。

            • 研究 Meme 作为筹款和社区建设机制。

            • 项目应该倾向于更加公平的启动。

              是时候让早期融资更加开放了。

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